第10课-企业风险管理.PPT

2. 期貨 (Future) (2) * 買賣期貨前須存入期初保證金（initial margin）。 每天根據市價進行契約價值的結算。 若期貨價值增加，獲利會存入帳戶。 若期貨價值減少，損失會從帳戶中扣除。 若餘額低於維持保證金（maintenance margin）會通知客戶補足。 若未能即時補足，交易所則會把該客戶的部位平倉 (offset)，有效降低違約風險。 3. 選擇權 (Option) (1) * 買權（call option） 允許買方在到期日以履約價買進標的物。 賣權（put option） 允許在到期日以履約價賣出標的物。 履約價（strike price）、執行價 (exercise price) 約定的價格。 到期日（maturity date）、執行日（expiration date） 約定的日期。 歐式 (European-style option) 只允許在到期日執行權利。 美式 (American-style option) 可於到期日前任一天或當天執行權利。 價格會高於歐式選擇權。 3. 選擇權 (Option) (2) * 與遠期契約、期貨最大之差異：僅有賣方有義務，買方則擁有執行或不執行契約的權利。 權利義務關係不對稱，買方需要支付權利金（premium），亦即選擇權的價格。 信用風險不對稱，標的物資產價格不利於買方時，買方最大的損失為權利金，而當標的資產價格有利於買方時，獲利可能是無窮大。 權利金 (價格)＝內涵價值+時間價值 內涵價值（intrinsic value） 立刻執行所帶來的利益。 時間價值（time value） 若買方提早履約的話，就放棄了未來利益增加的機會。所以指的是等待的價值。 隨著到期日接近而歸零。 4. 交換交易 (Swaps) (1) * 買賣雙方同意在未來多個時點交換一系列現金流量 通常以市場上一個或多個標的資產價格或指數 (利率、股價指數)的變化量作為計算基礎。 種類： 利率交換 (interest rate swaps) 外匯交換 (currency swaps) 商品價格交換 (commodity swaps) 4. 交換交易 (Swaps) (2) 利率交換 (interest rate swaps) 利率掉期交易合約首先確定一個名義本金（Notional Principal) ，然後需要相反的兩方。 在合約時間段中，其中一方同意定期付給另一方以固定利率（Fixed Rate)計算的現金流（Cash Flow)，另一方則同意定期回付以現時浮動利率(Floating Rate)計算的現金流，浮動利率經常以倫敦同業拆放利率（簡稱LIBOR)為浮動利率的標準。 * 4. 交換交易 (Swaps) (3) * FLOATING Cash Flow FIXED Cash Flow Date Mar.5, 2004 Sept. 5, 2004 +2.10 –2.50 Mar.5, 2005 +2.40 –2.50 Sept. 5, 2005 +2.65 –2.50 Mar.5, 2006 +2.75 –2.50 Sept. 5, 2006 +2.80 –2.50 Mar.5, 2007 +2.95 –2.50 A B 5% LIBOR 4. 交換交易 (Swaps) (4) 外匯交換 (currency swaps) 指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但貨幣不同的債務資金之間的調換，同時也進行不同利息額的貨幣調換。 合約雙方是各自獲得交換回來的貨幣一定時間的使用權。 簡單來說，利率互換是相同貨幣債務間的調換，而貨幣互換則是不同貨幣債務間的調換。外匯交換雙方互換的是貨幣，它們之間各自的債權債務關係並沒有改變。 * 4. 交換交易 (Swaps) (5) 商品價格交換 (commodity swaps) 交易雙方，一方為一定數量的某種商品，按照每單位的固定價格定期對交易的另一方支付款項； 另一方也為特定數量的某種商品，按照每單位的浮動價格定期向交易的對方支付款項， 這裡的浮動價格是以定期觀察到的即期價格為基礎計算的年平均數。 * 六、避險後潛在的風險 * 基差風險 (basis risk) 基差：現貨價格減去期貨價格的差價。 期貨避險時，期貨契約的內容未能與現貨部位完全配合。 期貨契約存續期間與現貨持有的時間不同，導致期貨價格走勢與現貨價格走勢並非完全相關。 展期風險 (rollover basis risk) 長天期期貨流動性不足時，用短天期來避險；到期再以展期來避險 展期基差 (rollover basis)：到期結束掉的期貨價格和新建立的期貨價格也會有差異。 0 5 10 F5 ≠ F5’ 避險後潛在的風險 * 交叉避險的風險 (cross