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巧用“投资时钟”买卖指数基金　　美林利用超过30年的数据统计发现，经济周期和资产配置、行业轮动之间存在一定的关系，并将这一结论归纳为“美林投资时钟”。目前，国内指数基金获得了较快发展，尤其是可以上市交易的ETF，其交易便捷、成本低廉成为投资者关注的焦点。如何利用美林投资时钟进行指数基金买卖？　　美林投资时钟的四个阶段　　投资时钟构架帮助投资者识别经济的重要转折点，并以此选择适合的投资品种。把经济周期划分为四个阶段：衰退、复苏、过热和滞涨。　　衰退：GDP增长缓慢，产能过剩和商品价格的下跌使得通货膨胀下降。在这一阶段企业利润很小，实际收益率下降。随着中央银行下调短期利率，试图复苏经济，收益率曲线向下移动并且变得陡峭。在这一阶段债券是最好的投资品种。　　复苏：政策慢慢生效，GDP加速增长，实际GDP增长率高于潜在GDP增长率。然而，由于闲置产能尚未完全用完，通货膨胀率继续下降，周期性的生产力增长强劲。在这一阶段企业利润大幅回升，但央行保持宽松的政策，债券收益率保持在低水平。在这一阶段股票是最好的投资品种。　　过热：生产力增长减缓，受产能的制约，通货膨胀上升。央行加息试图使实际经济增长率向潜在经济增长率回落，但实际GDP增长率仍然顽固地高于潜在GDP增长率。随着收益率曲线向上移动并且变得平坦，债券收益很差。股票收益率取决于强劲的利润增长与估值下调的相对强弱。这一阶段商品是最好的投资品种。　　滞涨：实际GDP增长率低于潜在GDP增长率，但是通货膨胀不断上升，这里往往有部分原因是由于石油的冲击。生产力衰退，工资物价螺旋上升使得公司提高价格以保护他们的利润。只有失业率急剧上升才能打破恶性循环。央行在通货膨胀达到高峰之前不愿采取行动，限制了债券的反弹。由于企业利润破灭，股票在这一阶段表现很差。现金是最好的投资品种。　　美林通过对于美国市场上的各个行业在历史上不同阶段相对全市场的收益情况进行统计，分析得到以下结论：当通货膨胀以及利率下行时，如零售等消费股表现良好；而当通货膨胀以及油价提升时，如石油天然气等能源类板块有较好表现；若央行重振经济，则金融板块受益，表现良好；而若央行加息，则一般工业个股有较好表现；近几年，通信行业个股表现出周期成长性，在反通胀复苏阶段表现较好；而公用事业板块属于价值防御型，在滞涨阶段表现相对出色。　　指数基金发展迅速　　对比了2003年末到今年上半年的指数基金（不包括分级基金）和所有股票型基金的个数和规模的变化，不难发现指数型基金近些年来无论个数还是份额数都呈上升趋势，而所有基金虽然个数上升但是08年后基金的总份额数却出现了下滑。同时从指数基金个数占所有基金个数的比例以及指数基金总份额占所有基金总份额的比例发现，指数基金的增长速度超过所有基金的增长速度，截止到今年上半年，指数基金份额占所有基金份额的比例大约在15%左右。　　指数基金为什么会获得很大的发展呢？主要原因来自于几个方面：首先，与主动型基金相比指数基金持仓透明，仓位透明，对于一些有投资能力的投资者（如机构）可以根据自己对未来市场走势以及市场风格的变化利用指数基金实现资产配置和风格配置；其次，指数基金成本较低，被动型管理相对投研投入较少，一般指数基金的证券交易量很小，因此管理费、申购赎回费一般会低于主动型基金；再次，随着市场的有效性增强，长期来看主动型基金的平均水平很难战胜指数，因此被动型基金的业绩可能会优于主动型基金。　　截止到今年上半年，市场上的上百只指数基金，其中完全复制型指数基金所包含的不同的跟踪标的共43只，根据海通指数风格箱，各个指数的风格差异较大，其行业配置也千差万别。　　指基买卖巧用投资时钟　　美林投资时钟通过先确定经济周期而后根据经济周期来确定行业配置，这种方法可以在一定程度上解决如何挑选指数基金的问题。　　一般而言，在复苏阶段的股票投资以房地产和汽车行业为代表，在过热阶段以煤炭、有色、零售、食品饮料、建筑机械和房地产行业为代表，在滞涨阶段以医药生物、批发零售、电气设备、建筑机械、煤炭开采、有色金属、房地产、银行行业为代表，在衰退阶段以机场和高速公路行业为代表。因此，在指数基金的投资上，根据经济周期所处的时间段，申购相应的投资各阶段代表性行业的指数基金，可获得超额收益。　　根据对经济周期的划分，分别统计了各个经济周期中利用投资时钟进行指数基金投资的收益与可比基金同期平均水平，除复苏阶段外，利用投资时钟在多数时候都能够超越市场平均水平获取超额收益。经济的每一次复苏受政策因素影响较大，而政策因素是模型无法自动纳入考虑的。因此，当模型计算出当前经济处于复苏阶段时，需要加入对于市场的主观判断，选择顺应政策发展方向的行业进行配置。　　指数基金中有一类ETF基金，它们具有特殊的优势就是交易成本低廉，因此，更容易发挥利用投资时钟进行投资的优势，其获胜的概率