汇率体制和出口边际-Ceibs.PDFVIP

汇率体制和出口边际 * 许斌 韩高峰 * 许斌: 中欧国际工商学院 上海市浦东新区红枫路 699 号 201206 电子信箱: xubin@ 。韩高峰：香港金融管理局 电子信箱: jeff66.han@。 本文得到国家自然科学基金（项目号）和中欧国际工商学院的资助。 汇率体制和出口边际 内容提要：本文研究汇率体制对出口边际的影响。出口边际涵盖了广度边际、深度边际、价 格指数、数量指数和质量边际。我们将 109 个国家的实际汇率体制分成了固定汇率、爬行汇 率、管理浮动和自由浮动四类。运用 1992－2001 年各国对美国的制造业产品出口数据，我 们估计了各类汇率体制对出口边际的影响。我们发现固定汇率制对出口广度和深度的促进作 用是和汇率低估程度紧密相关的。只有当汇率低估程度达到 30% 以上时，固定汇率制才对 出口广度和深度起到促进作用。我们发现固定汇率和爬行汇率制国家的出口质量较低，而管 理浮动制国家的出口质量较高。虽然在固定汇率制下大幅低估汇率能够促进出口，但它是以 低价低质为竞争手段的。而管理浮动制能够抑制低价促进出口的程度，使得提高质量成为促 进出口的手段，有助于一个国家保持长远的出口竞争力。 关键词：汇率体制 汇率低估 出口边际 一 引言 汇率体制对国际贸易的影响是经济学的一个重要课题。从理论上讲，固定汇率制被认为 能够促进国际贸易，原因是它排除了由汇率变动带来的不确定因素。在实证上，Rose (2000) 发现采用同一货币（货币联盟）使得国家之间的贸易量显著提高。Klein and Shambaugh (2006) 的研究表明，采用直接钉住汇率的国家之间的贸易量也有显著增加。 在近期的国际贸易学研究中，学者们深入探究了贸易流量的内部特征。Hummels and Klenow (2005) 是代表性的研究之一。他们将一个国家的出口值分解为广度边际和深度边际 两个方面。出口广度边际指的是出口种类的多少，而出口深度边际指的是出口值的市场比重。 一个国家的出口值在全球的市场份额的提高，既可能是由于出口种类增加了，也可能是已有 品种的出口值在其相关市场的比重增长了。这一区分具有重要意义，因为广度边际和深度边 际的扩张所带来的福利含义不同。例如在Krugman (1979) 的经典模型中，开放贸易带来的 是广度边际的扩张，由此导致消费者有更多的品种选择，他们的福利水平提高了。Hummels and Klenow (2005) 将出口的深度边际进一步分解为两个指数：价格指数和数量指数。一个 国家出口深度边际的扩张，既可能是出口价格提高所导致的出口价值增长所带来的，也可能 是由于纯粹的贸易数量增长所导致的出口价值增长所带来的。在出口价格和数量的基础上， Hummels and Klenow (2005) 定义了出口质量边际。简而言之，在出口价格不变甚至提高之 时，如果出口数量仍然增长，那就意味着出口质量提高了。我们将上述五个出口指标（广度 边际、深度边际、价格指数、数量指数和质量边际）统称为出口边际。 本文研究的是汇率体制对每个出口边际变量分别有什么影响。这项研究既具有学术价 值，又具有政策价值。从学术角度看，如果固定汇率能够促进出口，那么它是通过广度边际 还是深度边际来实现促进出口的作用的呢？对于这个问题近期已有一篇研究论文。Bergin and Lin (2008) 研究了固定汇率制的两种形式：货币联盟和直接钉住汇率。他们发现，货币 联盟对贸易的促进作用主要是通过广度边际来实现的，而直接钉住汇率对贸易的促进作用主 要是通过深度边际来实现的。他们建立了一个理论模型来解释其实证发现。本文不同于 Bergin and Lin (2008) 。我们的研究对象不是不同的固定汇率制形式，而是不同的汇率制度（固 定汇率、爬行汇率、管理浮动和自由浮动）对出口边际的作用。从政策角度看，通过对这个 问题的研究，我们能够找出每种汇率制度下实现出口增长的途径。我们的研究发现固定汇率 制确实可以通过大幅度地低估