波动性-中小企业之家.PDFVIP

特别声明与提示：本市场绩效报告只是对深交所2014 年度的市场流动 性、波动性、运行稳定性和订单执行效率等进行统计分析和总结归纳， 并未对今后市场和股票走势进行预测和研判，也不构成投资建议。投资 者据此操作，风险自担。 深圳证券交易所2014 年股票市场绩效报告 深圳证券交易所定期发布市场绩效报告，主要目的是为监管机构的制度建设 和投资者的投资活动提供持续的量化参考。 2014 年深圳股票市场的市场绩效总体保持较高水平，流动性较2013 年大幅改 善，市场波动性处于合理区间，市场整体稳定运行，有效性和订单执行效率均处 于较高水平。主要结论如下： 第一，2014 年度市场整体交易非常活跃，深市整体冲击成本为13.5 个基点， 低于2013 年水平（17.7 个基点）；流动性指数为629 万元，远高于2013 年水平（229 万元）；中小板（冲击成本 12.8 个基点、流动性指数 536 万元）和创业板（冲击 成本14.5 个基点、流动性指数651 万元）的整体流动性均比2013 年大幅改善。 第二，深市A 股运行稳定性有所增强、市场效率良好。2014 年收益波动率为 44 个基点，低于2013 年（45 个基点），分时波动率为43 个基点，也低于2013 年 （45 个基点）。三个板块的市场效率系数非常接近，主板（0.92）、中小板（0.94） 和创业板（0.95）的价格有效性均处于较高水平。 第三，订单执行质量处于稳定水平，与前三年水平接近。以股数计量，61％的 订单被成交，37％的成交订单在提交后10 秒内被成交，比2013 年有所提高（60%， 35%）；28％的订单被撤单,2013 年为29%。市价委托使用比例（占比为0.35％）略 有上升（2013 年为0.33％）。深市订单执行效率处于较高水平：限价订单的平均 执行时间为314 秒，其中非市价化限价订单和市价化限价订单的平均执行时间分 别为747 秒和33 秒。 一、深市A 股流动性水平继续提高 （一）总体流动性优于2013 年水平 市场流动性是度量市场绩效的主要指标，一般是指市场完成交易且不造成大 幅价格变化的能力，可以通过冲击成本、流动性指数、宽度和深度等指标衡量。 冲击成本衡量一定金额的交易（以10万元计）对市场价格造成的冲击程度，可以 直观地体现市场的流动性状况，市场流动性越高，冲击成本越低。流动性指数与 冲击成本相对应，衡量价格发生一定程度变化（以1％计）所需要的交易金额，流 动性越高，流动性指数越高。市场宽度表现的是买卖报价之间的差距，流动性越 高，宽度值越小。市场深度表现的是市场对买卖订单的即时吸收能力，以即时最 优五档披露报价上订单累计金额衡量，流动性越高，市场深度值越大。 1．冲击成本指数和流动性指数 深市A 股、主板、中小板、创业板、机构重仓股 10 万元冲击成本在 13 个基 点左右，差异甚微。2014 年市场走势较好，成交量增幅巨大，因此10 万元冲击成 本不能够反映板块之间的差异。深市A 股10 万元冲击成本为13.5 个基点，1％的 流动性指数为629 万元（图 1 和图2 ），而2013 年相应的指标分别为 17.7 个基点 和229 万元，2014 年较2013 年流动性有较大幅度提升。深成指成份股的冲击成本 最低，仅为7 个基点；流动性指数最高，为2418 万元，远高于2013 年的1172 万 元。机构重仓股流动性指数为560 万元，冲击成本为13.5 个基点。 中小板的流动性（冲击成本12.8 个基点；流动性指数536 万元）比2013 年（17.2 个基点；199 万元）大幅提升。主要是2014 年中小板行情向好，交投活跃，中小 板综指在2014 年上涨了25.9%，成交额由2013 年的9.9 万亿上升到2014 年的15.1 万亿，成交额上涨53% 。 创业板综指2014 全年上涨27%，比2013 年全年上涨75%有所下降。创业板 综指2014 全年成交额7.7 万亿，比2013 年的5.1 万亿上涨53%，交易活跃度的增 加改善了板块的流动性，其冲击成本从2013 年的 19.3 个基点下降到2014 年 14.5 个基点，流动性指数为651 万元，比2013 年（177 万元）大幅上升。但由于创业 板仍然以小规模公司为主，流动性表现仍略低于主板和中小板，尚有进一步提升 的空间。 股票流动性呈现显著的规模特征：大规模公司股票的冲击成本仅是小规模公 司的56%左右，而流动性指数为小规模公司的2.1 倍。冲击成