量价齐升,智能控制器龙头价值凸显.PDFVIP

公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 信息技术 [Table_StockInfo] 拓邦股份(002139) 买入 通信 合理估值： 元 昨收盘： 10.12 元 2018 年03 月28 日 [Table_BaseInfo] 首次覆盖 一年该股与上证综指走势比较 上证指数 拓邦股份 2.0 量价齐升，智能控制器龙头价值凸显 1.5 1.0 国内智能控制器龙头，厚积薄发 0.5 公司是国内智能控制器龙头，自 14 年家电智能化趋势形成以来，公司走上快 0.0 速发展轨道，17 年增速达到历史最高水平。公司注重研发，超过900 人的研 M-17 M-17 J-17 O-17 D-17 F-18 发队伍保证了产品更新换代的速度及毛利率，同时规模效应逐渐体现，ROE 股票数据 达到10%的较高水平。 总股本/ 流通(百万股) 680/510 智能控制器行业：需求方兴未艾，国产化趋势明显 总市值/ 流通(百万元) 6,880/5,157 家电智能化升级叠加小家电品类逐渐丰富，全球家电用智能控制器年产值达 上证综指/深圳成指 3,167/10,776 250 亿，公司市占率在 6% 以上。加上电动工具、汽车电子等市场，年产值有 12 个月最高/最低(元) 14.38/8.24 望达1800 亿。此外，下游厂商将只能能控制器外包生产成为趋势，海外巨头 已经完成这一过程且订单逐步向中国迁移，国内巨头逐步放开是大势所趋。 业态升级下，公司迎来量价齐升 证券分析师：程成 电话：0755 公司已经进入了高端厨具、卫浴及电动工具领域的包括 TTI、苏泊尔、方太、 E- MAIL：chengcheng@ IFB、老板等巨头品牌在内的500 多家客户，出货量稳步提升；同时自研能力 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 联系人：马成龙 不断提高，高毛利的ODM/JDM 生产模式占比提升，产品单价稳步提升。量价 电话：021 齐升背景下，2017 年人均产出提高到52 万元，逐步向高附加值业态升级，投 E- MAIL： machenglong@ 入产出比边际提高明显。 布局未来，延续高增长态势 公司 15 年收购研控自动化，配合其无刷直流电机业务拓展工业控制系统市场； 16 年收购合信达将智能控制器业务拓展至暖通温控领域，此外还布局了新能 源锂电池业务。公司 15 年新建的惠州厂房已达到投入使用状态，为公司长期