第09章节 股票和债券融资.ppt

公司金融;第九章 股票与债券融资专题;一、首发（IPO）;A firm issuing securities must satisfy a number of regulations set out by the regulators. 审批制 核准制 注册制;第三十三条 发行人应当符合下列条件： （一）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据； （二）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元； （三）发行前股本总额不少于人民币3000万元； （四）最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20％； （五）最近一期末不存在未弥补亏损。 第五十条 中国证监会依照法定条件对发行人的发行申请作出予以核准或者不予核准的决定，并出具相关文件。 自中国证监会核准发行之日起，发行人应在6个月内发行股票；超过6个月未发行的，核准文件失效，须重新经中国证监会核准后方可发行。;Procedures (发行过程);Types of Underwriting;发行成本;首发异象;首发异象之一;中国IPO首日超额收益(1990-2003);1995年西藏明珠首发案例;当我徒步攀上六层楼高的宾馆房门前时（当时拉萨很少有电梯），双眼一黑便什么也不知道了。醒过来时，我已经躺在医院的急救病床上了，才知道自已是因缺氧而导致严重脑水肿。后来我才知道，几乎与自已同时送进这家医院的两位山东、上海“申购”兄弟，再也没走出医院。 厄运并没有因我苏醒过来而终结，我在一级市场和一级半市场用平均价7.6 元认购的西藏明珠股票，在2 月17 日竟以5.5 元让人不可想象的低价开盘，当时市场谣传着某重要领导人逝世的利空，在整个一天的交易中，抛盘汹涌，临收市，证券公司急了，要保住自已的本金，不停催我们卖票，并特许让我们看“龙虎榜”（一种监控交易的软件），暗示全国的机构大户都在抛这只股票，因为多持一天股，就要付出0.5‰的透支利息，我只好在收盘前以5.6 元的价格全部卖出，冒着生命危险去一趟西藏，结果赔了个倾家荡产。 更让人欲哭无泪的是，三天后，美国主谈世贸的代表坎特访华，某领导人逝世的谣言不攻自破。股市强劲反弹，西藏明珠一枝独秀，领涨大盘，一口气涨到了23 元。逃离股市站在没有扣盖的长江边上，此岸是数十万债务，而彼岸是数百万财富，但命运之神却把我留在了此岸，眼睁睁看着财富大江东去。心中只有一个念头：死！每天彻夜难眠，脑子里想的都是死。;对首日超额收益的理论解释;首发异象之二;Average underpricing and Long-term Performance of IPOs;Average Underpricing and Long-term Performance of IPOs;首发异象之三;二、配股与增发;股权再融资(Seasoned Equity offering，SEO)是指公司上市后进行增资扩股。股权再融资的方式有如下几种: 配股（Rights offering）：An offer that gives a current shareholder the opportunity to maintain a proportionate interest in the company before the shares are offered to the public. （向现有股东配股融资） 公开增发（Public cash offer，狭义的SEO）：A public equity issue that is sold to all interested investors. （向不特定对象增发股份） 定向增发：向特定对象增发股份，即私募。;配股（Rights Offering);配股价格;当上市公司高价配股时, 将使公司每股净资产增加, 因此, 大股东选择放弃配股将使其拥有的净资产财富增加, 从自身利益的角度出发, 大股东有动机选择放弃配股权。 未全流通以前，大股东放弃配股一般是想在股市里圈钱，因为当时不能全流通，大股东配股一样没法上市变现，所以大股东一般会放弃配股。而配股股价一般是远高于净资产而是与市价相近，这样如果不配股，流通股会因为除权造成不必要的损失，所以多半会选择配股，这样净资产得到提高。而大股东在非全流通时代，股权价值是参考净资产的，大股东不花钱，一样得到了资产的增值，所以大股东以前会主动放弃配股的权利。;配股：大股东与小股东的博弈;在预计到流通股股东将选择认购配股方案后, 对大股东来说, 最优方案将是弃