对全球景气下滑高度敏感积极的船队扩充可能恶化-TaiwanRatings.PPTVIP

*. 保密且專屬 本簡報資訊內容之轉載或散佈，必須取得中華信用評等公司書面同意。 A partner of Standard Poor’s 保密且專屬 本簡報資訊內容之轉載或散佈，必須取得中華信用評等公司書面同意。 機會與挑戰 -- 台灣非科技產業的信用評等展望 范維康 資深協理 中華信用評等公司企業暨基金評等部 2008年8月5日 台灣非科技產業當前的機會與挑戰 兩岸政策開放 中國經濟成長仍強勁 新興市場的機會 全球景氣進一步下滑的疑慮 原物料及能源價格全面高升 中國趨嚴的經營環境 籌資成本升高 The Good vs. The Bad 全球景氣進一步下滑的疑慮 I believe a recession (in US) is underway and will probably continue through the first quarter of next year—a mild recession, but a long one. -- David Wyss, SP Chief Economist, July 2008 油價持續上升壓抑消費者需求 弱勢美元進一步推升全球商品價格 歐美房市泡沫引發信用及流動性緊縮 美國企業違約可能持續增加，並在2009/2010年達到高峰 原物料及能源價格全面高升 台灣非科技業者2008年第一季毛利普遍下滑 業者多為Commodity Importers，進口上游原物料以創造附加價值 其中航空、鋼鐵、煉油、塑化、紡纖等產業原物料及耗能佔總生產/營業成本65%到85%，面臨巨大壓力 抵抗原料成本上升能力的決定性因素 成本結構 規模經濟 所在價值鏈的位置 垂直整合程度 產品價格彈性(耐久財vs.消費財) 產品及客戶的分散性 採購條件與避險 各產業抵抗原料成本上升能力 電信 不動產 汽車、鋼鐵、水泥、海運 煉油、塑化、紡纖 航空 強 弱 兩岸政策的開放 客運直航及開放陸客觀光 放寬投資大陸上限 開放陸資來台 鬆綁赴大陸投資產業別限制 貨運包機直航 ……. 誰能從兩岸政策開放中獲益? 投資上限的放寬對製造業者而言有成本效益，但不會改變其面臨的供需環境 兩岸直航可令運輸業者受益，但程度各有不同 直航及開放陸客觀光對零售等內需產業有一定助益，並間接可使不動產市場及REIT從中獲益 各產業獲益於兩岸開放的程度 電信 煉油 水泥 不動產 航空 鋼鐵 海運 零售 塑化 紡纖 汽車 小 兩岸開放獲益 大 Winner or Loser? 小 受原物料及能源價格不利影響 大 小 兩岸開放獲益 大 汽車 不動產 鋼鐵 電信 塑化 煉油 海運 航空 水泥 零售 紡纖 Winner or Loser? 台灣主要非科技業者 台灣非科技產業的信用評等展望 煉油 高原油價格及全球經濟趨緩將壓抑煉油毛利 兩家業者的高度不對稱性仍將持續 塑化 中東新產能的開出可能加速產業榮景的結束 下游不具垂直整合生產業者之獲利將受到壓縮且大幅波動 鋼鐵 目前為製造業中成本轉嫁能力最高者 台灣業者於越南的積極投資可能造成供給過剩 水泥 台灣vs.中國大陸營收組成的改變將增加獲利的波動程度 開放投資上限有助於業者的財務彈性 台灣非科技產業的信用評等展望(續) 電信 寡占市場結構支持三大業者穩定的獲利 現金管理是主導信用體質的觀察重點 汽車 高油價延遲車市的復甦，但累積的換車需求提供成長的動力 台灣主要車廠擁有強健財務體質，足以抵擋車市寒冬 航空 高油價仍將大幅侵蝕獲利 兩岸開放的實質效果仍待觀察 海運 對全球景氣下滑高度敏感 積極的船隊擴充可能惡化業者的財務體質 不動產 低利率環境與良好的房貸資產品質一定程度支持不動產價格 商用不動產中長期可望因對大陸投資的開放而獲益 結論 對製造業而言，兩岸開放的成本效益短期難以抗衡原物料價格上升的壓力 中國、印度及其他新興市場仍舊強勁的成長可能緩解歐美經濟下滑對台商的衝擊 全球新增產能在需求趨緩下成為最大威脅因素 個別業者在景氣下滑時的積極投資可能使財務體質惡化，進而影響信用品質 不利的產業環境可能提供更多的購併機會 接受中華信評評等之非科技業者多在其業界享有領先之地位，並擁有令人滿意至優異的財務體質，評等展望目前均為穩定 中、小製造