赵艳秉 财务快速发展原理 第3章节讲 投资风险价值.ppt

* 第三章 投资风险价值 第一节 风险及其分类 第二节 风险价值的衡量 第一节 风险及其分类 一、风险的概念 最简单的定义是：“风险是发生财务损失的可能性”。 发生损失的可能性越大，资产的风险就越大。它可以用不同结果出现的概率来描述。 人们在对风险进行深入研究以后发现，风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。 于是，风险的定义发展为：“风险是预期结果的不确定性”，即风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。 新的定义区分了风险和危险两个概念。 危险专指负面效应，是损失发生及其程度的不确定性。 风险的另一部分是正面效应，可以称为“机会”。 在组合投资理论出现以后，风险概念又发展为“风险是指组合投资的系统风险”。 在这之后，投资风险被定义为资产对组合投资风险的贡献，或者说是该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。 风险是在一定条件下和一定时期内，某一事件产生的实际结果与预期结果之间的差异程度。 注：风险既可以是收益也可以是损失 二、风险的分类 （一）从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险（系统风险）和公司特有风险（非系统风险）两类 1、系统风险 系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。 2、非系统风险 非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。 单选题（2009新制度CPA）　 下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（ ）。 　　A.竞争对手被外资并购 　　B.国家加入世界贸易组织 　　C.汇率波动 　　D.货币政策变化 （二）从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）两类 1、经营风险 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。 2、财务风险 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。 例1：华益公司现有A、B两个投资机会供选择。假设未来的经济情况只有三种情形，即繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见表5-1。 表5-1 项目预期报酬率情况表 经济情况 发生概率 A项目预期报酬率 B项目预期报酬率 繁荣 0.2 80% 20% 正常 0.6 15% 15% 衰退 0.2 -50% 10% 合计 1.0 —— —— 计算A、B两个项目的报酬率期望值。 A项目报酬率期望值 =0.2×80%+0.6×15%+0.2×（-50%）=15% B项目报酬率期望值 =0.2×20%+0.6×15%+0.2×10%=15% 两个项目的报酬率期望值相同，但概率分布不同。 离散程度 表示随机变量离散程度的指标包括方差、标准差和标准差系数 。 1、方差 方差是用来表示随机变量的各种可能取值与期望值之间离散程度的一个量。 2、标准离差 标准差也叫均方差，是方差的平方根。 方差（标准差）越大，随机变量与数学期望的偏离越大，风险也就越大。 方差（标准差）越小，说明离散程度越小，风险也越小。 例3-2，P41. 3、标准离差率 标准差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小。 标准离差率也叫变异系数，是标准差与期望值的比值，是用相对数表示的离散程度，即用相对数表示的风险大小。 2007单选题CPA 现有两个投资项目甲和乙，已知甲、乙方案的期望值分别为5%、10%，标准差分别为10%、19%，那么（ ）。　A．甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度　B．甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度　C．甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度　D．不能确定 二、组合投资的风险分析 投资者在进行证券投资时，一般不把所有资金投资于一种证券而是同时持有多种证券。 组合投资理论认为，若干种证券组成的组合投资，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，组合投资能降低风险。 这里的“证券”是“资产”的代名词，它可以是任何产生现金流的东西，例如一项生产性实物资产、一条生产线或者是一个企业。 （一）证券组合的报酬率期望值和标准差 1、报酬率期望值 两种或两种以上证券的组合，其报酬率期望值可以直接表示为 ： 式中：rj第j种证券的报酬率期望值；Aj是第j种证券在全部投资额中的比重； m是组合中的证券种类总数。 补例：假设某公司同时投资于A、B、C、D四种有价证券，其比重分别为0.2、0.25、0.3和0.25，其预期报酬率分别为10%、12%、11%和14%。 求该投资组合的期望报酬率。 分析： 该投资组合的期望报酬率为： =0.2