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投资方法 我们长期看好中国资本市场，并坚持“价值投资，品质投资，科学投资和长期投资”的投资理念，采取 拐点行业、支点公司 的投资策略，集中投资于最能赚钱的行业和支点企业。 拒绝投资热门行业，分析供需关系变化发现行业拐点，寻找十倍速增长的行业。 只投行业中的支点公司，即拥有包括技术、资源、市场等行业核心竞争力的垄断企业。 投资思路 核心竞争力 产业链投资 自下而上 市场情绪 行业选择方法 行业空间——大行业小公司 行业增速——GDP 行业利润率——高毛利带来的优势 行业集中度——规模优势 行业自然属性——终极形态 个股选择方法 低估值高成长：PEG0.5 壁垒性高 行业龙头 管理品质优良 远大发展前景 良心品质、手工打磨 投资ten bagger 行业空间巨大 商业模式独特：苏宁 管理品质优良：万科 超强的执行能力：达到预期 投资流程 科学的投资流程 同时设立监察稽核部，重点预防和监控投资流程和法律法规方面的风险。 投资策略 投资决策 投资实践 投资决策 风险管理 投资策略 估值分析 组合优化 荐股报告 基金经理审核 投委会审议决策 中央交易室 投资文化 巴菲特投资法则 只有把自己当成是企业的经营者，才能成为优秀的投资人。 好的企业比好的价格更重要。 一生追求消费垄断企业。 最终决定公司股价的是公司的实质价值。 没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。 巴菲特投资法则 买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。 不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。 只投资未来收益确定性高的企业。 投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。 产品简单、易了解、前景看好。 有稳定的经营史。 巴菲特投资法则 经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。 财务稳键，没有或较低的负债水准； 经营效率高、收益好: 高权益报酬率和营运毛利 资本支出少、自由现金流量充裕。 价格合理。当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。 彼得·林奇的投资理念 投资时机的选择 第一种出现在特定的年底低税拍卖时。 第二种出现在每隔几年市场便会出现崩盘、回落、微跌、及直落时期。 彼得·林奇的投资理念 卖出时机的选择 何时卖出一只稳定缓慢增长型公司股票 升值30-50%时抛出，甚至是基本情况恶化时抛出。 公司连续两年失去市场份额，并且雇佣另外一家广告代理商。 公司没有开放新产品，开始缩减研发经费，并且公司开始满足于现状，不求进取。 公司在收购上花费了太多的资金，以至于它的资产负债表恶化。 尽管股价过低，但分红不足以吸引更多的投资人。 彼得·林奇的投资理念 何时卖出一只大笨象型股票 如果它的股价超过收益或者市盈率远远超过同行业正常的市盈率。 过去两年中引进新产品，但前景不明。 股票具有15倍的市盈率，同时同行业同质公司市盈率11-12倍。 过去一年无官员或董事购买该股。 占公司25%的一个重要市场部门易受正在发生的经济萧条的冲击。 公司的增长率已经开始放慢。 彼得·林奇的投资理念 何时卖出一个周期型股票 关于业绩滑坡的信号出现在一年前。 当某些事情开始变得糟糕时，成本开始增加。 一个明显的信号是公司的存货开始增加，并且公司对其没有解决办法。 商品价格的降低是另一个卖出信号。 商品的期货价格低于其价格。 商业竞争对于周期性的股票来说也是一个坏信号。 公司再接下来的12个月中两个关键的合约期满。 公司产品最终需求下降。 公司增加一倍的资本支出，算起来可以建一家新厂。 公司努力降低成本，但无法和国外厂商竞争。 彼得·林奇的投资理念 何时卖出一只快速增长型公司的股票 公司最近一季商店销售额降低3%。 公司新的库存令人失望。 公司两位高层管理者和许多重要员工加盟竞争者。 两周内公司有较大范围宣传活动。 公司未来两年的利润增长率是15-20%，但股票市盈率30倍。 投研学习交流会 目录 职业选择 调研流程与标准 投资决策 投资文化 投资心得 职业选择 职业定位 卖 方 研究员 买 方 基金经理 职业定位 研究是投资的基础 研究创造价值 研究决定投资 研究不能取代投资 投研一体化 职业操守 以德为本 坚韧不拔 严格精密 细致入微 职业素养 大局观（高度、宽度、深度） 行业专家 财务专家 逻辑清晰 数据完备 善于沟通（presentation） 倡导 与高手对话：提倡前端对话 向行业专家学习 看年报：巴菲特 多跑路：彼得林奇（林奇每天的工作时间长达12个小时） 多看书：芒格（查理·芒格说，在他的一生中，他认识的各个领域的智者都在不停地阅读——没有不看书的智者。） 投研流程 调研报告 调研准备 实地调研 投资策略 调研准备 中金 外部报告 高华 申万 国金 国信 招商 瑞银 数量分析 企业年报