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8、业务流程评估 业务流程评估主要参照部门访谈结果和财务指标比较结果来进行； 除企业内部访谈结果之外，可根据企业的问题，寻找行业专家，或其他类似业务流程公司人员咨询，借鉴其他方面的经验； 除对现状进行评价外，需要提出流程优化的建议； 业务流程优化建议需要考虑大致的成本要求； 一般而言，业务流程优化主要在以下方面： 销售业绩提高－销售部门的销售政策和人员激励制度； 效率提高－ 生产流程的优化、设备的利用、产供销之间的衔接； 成本降低－ 供应部门的控制制度、生产过程的成本控制； 质量提高－ 质量检测流程的优化、客户意见的反馈和处理方式； 没有最好，只有更好 四、财务核数 财务核数是尽职调查中的一项重要内容 财务核数的目的是对企业的财务状况进行评估，发现风险，评估真实的财务状况和盈利能力 以业务为主线进行财务审核，评价成本核算和构成 通过财务核数发现企业提升收益空间的可能 财务核数与审计的关系 本质上都是对财务状况进行核查 审计偏重于合规性，偏重于历史 财务核数偏重于合理性，未来的成长性判断，注重历史现象对未来的影响 在有审计报告的基础上，财务核数可以借鉴审计的资料，而如果没有审计报告，财务核数需要采用一些审计方法进行核查。 独立审慎的眼光看企业 五、投资标准 技术先进，模式创新－－代表先进技术发展方向 市场前景广阔－－代表广大市场的需求 管理团队诚信、综合素质高－代表股东根本利益 股权结构简单、明晰；股东资源具有互补性 主营业务突出、处于发展的上升初期 财务管理规范 以“三个代表”为核心的选择标准 好管理团队的标准 投资只投三种人 大气的人 一根筋的人 好面子的人 管理团队是选择项目时最重要的决定因素 综合素质高，懂经营、善管理、会沟通 诚信度高，代表广大股东利益 具有艰苦创业、执着向上、锲而不舍精神 团队有共同的理念、相互信任与合作 讲真话、办实事 学习型团队 擅长与人合作 强大的市场开拓能力 －－把梳子卖给和尚 勤俭持家 不安于现状 不轻易放弃 如何看待技术 技术不在于高精尖程度，而在于： 创新性，区别于传统技术 独占性，难以获取或复制 盈利性，带来成本下降或性能提高 持续性，技术储备和持续创新能力 不要拘泥于技术完美主义，在发展中改进完善 专利≠技术≠市场≠利润 能卖出产品的技术才是好技术 技术创新 模式创新 如何看待市场 这是个SEXY的市场吗 这个市场富有想象空间吗 我们容易理解这个市场吗 计算收入的方法是否简单而让人兴奋 赚钱的模式是怎么样的 市场竞争怎么样 容易被别人追上吗 这个模式容易被复制吗 利润才是硬道理 足够大的市场容量 如何评判公司的治理结构和管理结构 治理结构 股权结构简单、明晰 股东之间信任合作 股东资源互补 股东对公司能有效控制 关联交易透明 管理结构 存在一个领导中心 团队协作 合理的管理制度 有效的内控机制 股权结构可以是家族式，但管理不能是家族式的 六、投资估值（Valuation） 投资估值，估值--Valuation,即投资时对企业进行的价值评估。 估值跟投资价格相对应，估值决定投资价格。 估值，公司价值 投资价格：每股多少钱 最终反应的就是投资金额和获得股权比例。 如果投资金额是确定的，估值不同，股权比例不同。 如果投资的股权比例是确定的，估值不同，投资金额不同。 1、估值的程序 从融资需要触发： 根据企业的发展需要确定融资金额。 根据一定的方法，确定估值区间，确定股权比例的区间。 调整股权比例确定最终的价值和投资价格。 从稀释股权触发： 确定稀释的股权比例 根据一定的方法，确定估值区间，确定融资区间。 调整融资额确定最终的价值和投资价格。 融资缺口通过其他方式解决。 核心：融资额与稀释股权的平衡 是不是融资越多越好？ 估值往往是谈判的结果 2、估值方法 PE，市盈率定价法 P＝E×PE，E是净利润，PE是市盈率倍数，PE决定价值 是目前常用的方法 PB，净资产定价法 P＝BV×PB，BV是帐面净资产，PB是市净率倍数 估值时的一个参照指标，尤其是针对重资产型的公司 DCF，现金流折现法 预测公司未来自由现金流、资本成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。 比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司 任何估值方法都要考虑投资人的收益空间 任何估值结果是双方商谈的结果 确定一个估值标竿 案例分析 在融资过程中，企业不应该一味追求高PE，而应该采取多种融资方式，降低成本。OFC通过与其他金融机构建设战略合作关系，提供多方位的金融产品。在对企业进行直接投资的同时，帮助企业引入间接投资、担保等等。 假定某企业07年净利润2000万元，现融资2000万元用于发展。企业的目标是2010年上市，即用07-09年三年的数据报IPO。投资公司的目标则为退出时获