季度评论对冲与否这是个问题.pdfVIP

季度评论 2017 年第3 季度 对冲与否？这是个问题 面对全球政治和经济领域一波未平一波又起的新闻事件，第三季度再次延续近期市场波动低迷的趋势。川普执 政之下，其内阁委员会层面继续发生剧烈变化，弗吉尼亚州夏洛茨维尔地区的抗议活动浮现出日益严峻的内乱 迹象。更有一系列自然灾害突袭北美，其中包括发生在艾伯塔省和加利福尼亚州的野火、墨西哥的地震、加勒 比海地区以及佛罗里达海岸的飓风。最令人震惊的则莫过于朝鲜在军事方面依然咄咄逼人的言行。 在所有这一切起起伏伏之中，股市始终表现出引人注目的良好弹性。发达市场上的大型企业仍保持着强劲的收 入和盈利增长，甚至还出现了一定程度的加速。与经济走势息息相关的大宗商品价格逐步上调，西德克萨斯原 油的涨幅达到 12％，铜价也上涨了 9％。事实上，国内经济局面的好转已促使加拿大央行（BOC）提高基准利 率，英国央行目前也打算采取类似举措。 股市 第三季度，所有主要发达地区的大盘指数回报率（以当地货币计算）均稳中有升。得益于能源、材料和金融行 业的走强，多伦多证交所的综合价格指数较之于前一季度成功地扭亏为盈，实现 3.7％的总体回报率。美国股 市显然未受国际和国内紧张政治局势的影响，在八年反弹基础上进一步乘胜追击，标准普尔500 指数的总回报 率以美元计算又涨 4.5％。欧洲和亚洲市场也继续强劲上涨，第三季度摩根斯坦利国际资本指数在欧洲、澳洲 和远东地区的总回报率（MSCI EAFE）以美元计算高达5.4％，从而实现了年初至今累计20.3％的出色回报。 然而，对于加拿大投资者而言，海外投资的回报因加元显著升值而遭侵蚀。加元兑美元 4.0％的升值令当季标 普500 指数的总回报率实际下调至仅为0.5％，MSCI EAFE 的总回报率也只有1.4％。 固定收益市场 加拿大央行在第三季度所推出的措施令国内固定收益投资市场受到打击。继 7 月 12 日将隔夜政策利率上调 0.25 个百分点后，央行又于9 月6 日再次升息0.25％。虽然目前市场对隔夜贷款利率从0.50％升至1.00％持 怀疑态度，最近数据表明，央行主张加拿大经济可以承受较高利率的论点是正确的。 目前，债券收益率曲线在本季度变得平坦，短期债券在收益率上增幅较大，而同类较长期债券则在价格上走高。 基准2 年期加拿大债券收益率从6 月30 日的1.10％攀高至9 月30 日的1.52％，基准5 年期债券的收益率则 从期初的1.39％升至1.75％。截止于第三季度末，10 年期国债收益率已从1.76％上涨至2.10％。 美联储已开始启动缩减其资产负债表的计划，这将是一个稳步推进的缓慢过程，旨在避免美国经济出现停滞不 前的局面。他们还将继续致力于利率正常化工作，在一旦数据表明经济状况可以支撑以往 “正常”利率之际， 便调高利率。 对冲与否？这是个问题 2017 年10 月 季度评论 2017 年第3 季度 评论 任何一位在今夏持有外币资产的加拿大投资者都看到了由央行主导的加币大幅升值对其投资组合收益所产生的影 响。第三季度标普500 指数的总回报以美元计算达到4.5％，若折算成加币，便骤减为只有0.5％。 所以，即便标普500 指数自6 月底以来的表现一直优于多伦 总回报，第3 季度 多证交所 3.7％的回报率（各以本国货币计算），加拿大投 资者还是仅投资于国内市场反而能享受到更为丰厚的收益。 (百分比) 由此产生两个问题。 首先，由于货币走势及其潜在的不利影响，对加拿大人来说 是否还值得持有以其他币种进行的投资？ 其次，如果确实持有以外币进行的投资，是否需要采取完全 的货币对冲策略，以规避本国货币不断升值所导致的负面影 响？ 关于第一个问题，在加拿大境外投资绝对值得。投资多元化 来源：彭博社、Guardian Capital 不仅指跨资产类别（股票和债券）和跨行业 （股市上的各个 行业；政府和公司债券），也意味着地域上的多元化。 加拿大的股票市场仅占全球股市市值的 3％，