流量业务龙头地位进一步巩固.pdfVIP

证 大汉三通 （430237 ）2016 年中报点评 券 研 究 流量业务龙头地位进一步巩固 报 告 / 新 2016 年8 月10 日 买入 （维持） 三 当前价：10.20 元 板 投资要点 目标价：17.79 元 公  营收同比增长573%，符合预期。公司2016H1 实现营业收入4.33 亿元、 中信证券研究部 司 同比增长 572.77%，实现利润总额 1544.7 万元（其中扣除资产减值损失 研 719.8 万元），归属净利润1163 万元、同比增长1255.66%。收入结构方面， 胡雅丽 究 短信业务实现收入约1 亿元、同比增长超50%，流量业务实现收入3.33 亿 / 电话：021 元，较2015 年的 1.2 亿元同比增长 177.5%。利润率方面，公司业务毛利 通 率为 12.5%，较去年同期 31.5% 明显下滑，主要因为公司去年同期仅有短 邮件：huyl@ 信 信业务，毛利率较低的流量业务自去年下半年发力，从而导致今年上半年整 执业证书编号：S1010510120019 体毛利率降低。周期内公司经营活动净现金流量为-0.38 亿元，主要源于公 联系人：陈俊云 司为锁定上游运营商优质流量资源，加大向运营商预付款力度。 电话：0755  流量业务：市场龙头地位进一步巩固。2015 年全年公司流量业务实现营收 1.2 亿元，2016Q1、Q2 分别为 1.42、1.91 亿元，持续保持高速增长，并 邮件：chenjunyun@ 进一步拉开和行业竞争对手差距。2016 年公司在运营商资源、平台能力、 下游客户渠道方面快速推进：面向C 端用户的“大汉流量银行”App 上线； 相对指数表现 新增多家银行、保险、传媒、O2O 电商等行业优质企业客户，如阿里、京 东、民生银行、招商银行等；新拓展布局西南、西北、东北三大地区运营商 三板做市 媒体Ⅲ指数 合作资源。流量业务和短信业务具有明显的相似性，体现为先进入企业更可 250% 大汉三通 能借助行业的规模效应持续做大做强，我们认为大汉三通借助在流量经营领 200% 域的先发优势以及领先市场地位，叠加自身较强的业务执行力，在流量经营 150% 领域龙头地位长期有望保持。公司当前仍以扩大市场占有率为首要经营目 100% 50% 标，预计流量业务毛利率短期仍将持续承压，但公司积极布局流量后市场，