收入延续强劲,风险覆盖良好.PDFVIP

证 招商银行 （600036）2015 年三季报点评 券 研 究 收入延续强劲，风险覆盖良好 报 告 / 公 2015 年10 月30 日 买入 （维持） 司 当前价：17.86 元 研 投资要点 目标价：21.00 元 究 /  收入延续快速增长趋势，非息收入贡献持续提升，但风险暴露导致利润承 中信证券研究部 压。公司前三季度实现营业收入1562 亿元、同比增24.95% （增速高于上 银 半年的23.59% ），归属母公司净利润485 亿元、同比增5.89% （增速低于 肖斐斐 行 上半年的8.26% ）。净利息收入增速与上半年持平（+17.7% ），净手续费及 业 电话：0755 佣金收入仍旧保持强劲增长（+47.16% ）。Q3 拨备较上半年加速计提，压 邮件：xff@ 制利润空间。 执业证书编号：S1010510120057  资产依旧平稳扩张，但结构优化驱动息差环比回升。总资产较年初增长 向启 10.37% ，其中贷款增8.14% ，贷款结构逐步优化，对公领域信贷资源向核 心企业、供应链融资、绿色信贷等新兴客户倾斜，零售领域则加大信用卡、 电话：010 住房等投放；负债端活期存款占比进一步提升，此外同业资金亦逐渐成为 邮件：xiangqi@ 负债重要来源，拆入资金和应付债券（含同业定期存单）分别增65.17%和 执业证书编号：S1010512090006 92.09% 。资产负债结构的优化驱动公司息差较上半年回升，Q3 单季净利 差和净息差环比分别上升8BP 和5BP 至2.56% 和2.70% 。 相对指数表现  大力拓展财富管理业务，推动非利息净收入持续快速增长。财富管理是公 沪深300 股份制银行(中信) 司转型的重点方向，亦是业绩亮点之一，除上半年抓住资本市场行情积极 140% 招商银行 开展相关业务外，还积极拓展受托理财、代理基金信托等业务，驱动财富 120% 管理手续费及佣金收入继续快速增长，母公司口径同比增99.65% 。前三季 100% 80% 度净手续费及佣金收入同比增 47.16% ，其中Q3 增速为 51.31% 。预计公 60% 司未来仍将注重构建资产管理业务优势，并加大对资本市场业务之外领域