国债再度破三,联储加息后债市反映平稳.PDFVIP

[table_page] 债券研究报告 [table_subject] 2015 年12 月18 日 证券研究报告—债券研究报告 10 年国债再度破三，联储加息后债市反映平稳 ——类固定收益周报 [table_research] [table_main] 华宝基金研究类模板 ◎投资要点： 分析师 李真 摘要 执业证书编号S0890513110002 本周长端利率债收益率延续了之前的下探趋势，10 年期国债重新突破3% ， 电话021 10 年国开逼近3.3% ，本周利率债收益率的稳步下行可能与市场降准预期强烈 邮箱lizhen@ 相关，由于周五尾盘央行对部分金融机构做了3.25% 的MLF ，降准概率稍降。 研究助理 李鲁岩 考虑到11 月份的经济金融数据并没有显著恶化，长端利率债继续上攻的动力 电话 021 可能不强，利率债投资者可以适当缩短久期，非国开金融债短端目前价差较大。 邮箱 liluyan @ 在上周我们探究了10 年期国债收益率和CPI 同比变化走势的关系之后抛 销售服务电话： 出一个观点即10 年期国债收益率的变化与国内经济基本面的变化息息相关， 021 但此后外围环境的影响可能会使得收益率的走势与CPI 的关系更易受到扰动。 为了验证这一观点，我们尝试用美元指数来作为外部环境变化的的变量。检测 相关研究报告 结果显示长端收益率的变化的确与美元指数的变化相关度较强，但美元指数的 [table_product] 变化和CPI 的同比变化不能同时有效地解释国债收益率的变化，产生这种问题 的主要原因是CPI 的同比变化和美元指数的变化相关度较高。 这种结构有现实意义，美元指数的变化对应了大宗商品的走势，而大宗商 品的走势对应了输入式的通缩或者通胀，与CPI 的同比变化相关度较高。也即 是说美元指数和CPI 很大程度上通过同一种途径对国内债市产生影响，因此美 元指数对于10 年国债走势的解释是不完备的。 纵观11 月中旬以来的公开市场操作，除了11 月最后一周和12 月第一周 以外央行在整周的操作量都比较小，11 月最后一周公开市场净投放500 亿而 在12 月初的一周收回很可能是基于打新的考虑。此外，11 月份外汇占款大幅 流出但央行对金融机构贷款也显著增大，11 月份的央行对其他金融机构债权 增加1530 亿，可以视为对外占大幅流出的对冲，但是从量上看央行对于基础 货币可能仍然表现出欠投放的状态。