工程机械止跌企稳,强势回归仍需持续发力 持续发力.PDFVIP

中证指数有限公司中证指数有限公司 【信用展望】工程机械止跌企稳工程机械止跌企稳，强势回归仍需持续发力持续发力 2016 年，以基建和房地产为主要驱动和房地产为主要驱动因素的工程机械行业，结束下滑下滑趋势，在前期低 基数因素和投资需求拉动作用增强的作用增强的影响下，部分工程机械产品销量企稳并有所回升销量企稳并有所回升，全行 业目前处于底部回暖阶段。。本文通过对 12 家发债或上市的工程机械样本企业和发债或上市的工程机械样本企业和行业数据分 析后认为：工程机械短期需求分化需求分化，“前期机械”首先迎来增长；龙头企业的盈利改善尽管龙头企业的盈利改善尽管 相对于其全球市场占有率恢复恢复和细分市场的绝对优势存在一定时滞，但得益于但得益于持续的高研发 投入和政策支持，龙头企业技术技术变革的动能释放将进一步加大行业内企业信用水平分化企业信用水平分化，对 行业整体复苏拉动作用将逐渐将逐渐显现；行业去库存取得积极成果，流动性和经营效率和经营效率显著提升， 但长期偿债能力继续承压，财务风险需持续关注财务风险需持续关注；信用销售敞口依然高企，，为行业信用水平 的重要限制因素。 一、投资需求拉动作用增强拉动作用增强 行业呈现底部回暖态势 工程机械属投资拉动型产业属投资拉动型产业，其市场需求与宏观经济增长、固定资产投资具有较强的正固定资产投资具有较强的正 相关性，属于典型的周期性行业属于典型的周期性行业。 从我国历年来固定资产投资增速历年来固定资产投资增速走势可以看出，2009 年以来我国固定资产投资整体固定资产投资整体走 势以 2011 年和 2016 年为节节点分为高速增长、增速下行和触底企稳三个阶段阶段，与之对应的是 我国工程机械主要机种销量增速工程机械主要机种销量增速呈现出较为一致的阶段性特征。 2016 年以来，受工程机械受工程机械行业国 3 标准实施下的需求释放、存量设备的设备的更新需求以及 基建投资加速的新增需求叠加影响需求叠加影响，我国工程机械主要机种销量大幅增加，，其中挖掘机销量 同比增幅最大，超过 2009 年以来年以来最高水平，接近 300%。随着工程机械行业国行业国 3 标准的正式 落地，下游企业升级需求强烈强烈、二手机交易占据的市场需求得到释放；工程工程机械的一般更新 周期为 10 年，上个行业高峰行业高峰 （2006 年至 2011 年）的更新阶段已经来临，替换需求替换需求也将逐 步提升；同时，基础设施建设建设投资在 “PPP”加速落地和 “一带一路”带动带动海外需求扩张的 协同拉动下进一步稳定增长增长，投资需求拉动作用有望逐渐增强，支撑工程机械行业基本面持支撑工程机械行业基本面持 续改善。 请阅读正文最后的免责声明 1 / 10 中证指数有限公司中证指数有限公司 图表 1 我国固定资产投资完成额完成额增速 （%） 数据来源：WIND，中证评级整理评级整理 图表 2 工程机械主要机种销量增速销量增速 （%） 数据来源：WIND，中证评级整理中证评级整理 请阅读正文最后的免责声明