财务管理PPT教学课件-第十一章 股利政策.pptVIP

第十一章 股利政策;学习目标 ;第一节 股利政策的基本理论;一、股利政策与投资、筹资决策 ; 公司三大财务决策——投资、筹资和股利分配决策之间的关系;分析; 图11- 1 投资决策、筹资决策与股利政策 （单位：万元） ;二、股利政策无关论;● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。 ;● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。;（2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，???利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。;（3）公司不发放现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。; 【例11-1】ACC公司目前有2 000元现金既可用于项目投资（净现值为1 000元），也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影响？ 为讨论方便，假设该公司面临两种选择： （1）不发放现金股利，直接用2 000元进行项目投资； （2）发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元用于项目投资。;表9-1 ACC公司资产负债表（不发放股利） 金额单位:元; 三、“一鸟在手”理论 ;四、差别税收理论; 【例11-2】假设股利所得税税率为40%，资本利得的所得税税率为零。现有A、B两个公司，有关资料如下： A公司当前股票价格为100元，不支付股利，投资者期望一年后其股票价格为112.5元。因此股东期望的资本利得为每股12.5元。则股东税前、税后期望收益率均为12.5%。 B公司除在当年年末支付10元的现金股利外，其他情况与A公司相同。扣除股利后的价格??102.5元（112.5－10）。 由于B公司股票与A公司股票风险相同，B公司的股票也应当或能够提供12.5%的税后收益率。 在股利纳税、资本利得不纳税的情况下，B公司的股票价格应为多少？; 在股利所得税税率为40%的情况下， 股利税后所得为：10×60%＝6（元） B公司股东每股拥有的价值为：102.5+6＝108.5（元) 为提供12.5%的收益率，B公司现在每股价值应为预期未来价值的现值，即 B公司股票的税前收益率为： ;▲ 不同税收等级的投资者对股利支付率的不同要求;★ 承担较高税率的股东，其股利的税后收益率为：;五、股利政策的实证研究;;;;;;;第二节 股利政策的实施; 一、影响股利政策的因素 ; 限制性条款; （1）变现能力 （2）举债能力 （3）盈利能力 （4）投资机会 （5）资本成本;二、股利政策的实施;① 确定最佳资本支出水平 120万元;资本支出预算; ◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。 ◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少??着每年收益的多少而变动。; （二）固定股利或稳定增长股利;图11-2 固定股利或稳定增长股利;;（三）固定股利支付率; 图11-3 固定股利支付率（固定股利支付率为50%）;; （四）低正常股利及额外股利政策;第三节 股利支付方式;一、利润分配的顺序; 2. 公益金 ;（二） 税后利润分配的顺序 ● 弥补亏损 ● 计提法定盈余公积金 ● 计提公益金 ● 计提任意盈余公积金 ● 向普通股股东（投资者）支付股利（分配利润） ;二、股利支付程序;三、股利支付方式; （一）股票股利与股票分割; 表11-4 资产负债表 金额单位：万元;表11