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研究流程 研究流程（续） 经济周期 经济周期 经济周期与行业 中国经济的周期划分与增长模式 1988—1997，内需主导。邓小平南巡讲话、国企改革、住房制度改革等是对原有思想、体制的破坏，并为市场经济经济体制和改革开放带来创造性观念和进步。此次创造性破坏带来新一轮经济增长，基本需求的满足推动轻工纺织、家电的快速发展； 1998—2007，外需主导。东南亚金融危机引发国有企业改革的创造性破坏。外需拉动经济增长模式的确立推动了中国制造业崛起和“世界工厂”赞誉。同时，住房制度改革推动房地产成长为支柱产业。 2008—2017：内外需的再平衡。从重组、调整、消化过剩产能出发，加上社会保障体系完善，启动国内消费市场，完成增长模式的调整。 消费升级的趋势 需求增长下的强势行业 居民消费结构的改变带动相关产业的发展，如90年代中期左右的家电行业，99年后的房地产行业，使得这些行业在我国上市公司利润结构中占有较大的比重。 从二级市场来看，以四川长虹和万科为代表的行业龙头企业都带给二级市场的数10倍以上的投资收益，说明这些行业在当时分别达到了行业景气的高点。 行业分析 行业分析的起点是行业划分 周期类VS非周期类；第一、二、三产业；劳动、资本和技术密集型…… 启示：如何从投资角度进行行业划分 持续成长的空间和催化剂在哪里（改变人类行为的行业空间最大） 有无诞生伟大企