商业银行信贷相关管理武大双学位第一章商业银行信贷相关管理.ppt

第一章信贷管理的经济学理论基础;第一节资本结构理论;定理1： 企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收 益率进行资本化的预期收益水平 依据：套利理论 若两企业风险等级相同，预期收益相同，A企业完全依靠股本融资，B企业部 分依靠债务融资，如果两企业价值不同，必然存在价值低估或高估 存在套利机会→ 两企业价值将趋于一致 含义：企业价值取决于投资的未来收益，而不是资金来源结构 ;首先我们必须说服人们（包括我们自己） ————米勒;（二）MM定理之后的现代资本结构理论;1、税差学派 研究税收差异对企业最优资本结构的影响 代表人物：Farrar （1967）等 股本与债务融资的税收差异： 1）企业所得税、个人所得税和资本利得税之间在税率上的差异 2）在累进所得税制下，投资者因个人适用税收等级不同所产生的税负差异 最直观的税收差异： 假设只存在企业所得税，企业可以利用债务融资的“税盾效应”（tax shield） → 任何有盈利企业的最优融资策略应该是争取更多的债务融资;2、破产成本主义 研究财务杠杆导致的破产成本对资本结构的影响 代表人物：学院派——Baxter（1976） ；经验派——Warner（1977）、Altman （1984） ——过度债务融资增加企业破产可能性，因而增加了企业的风险性。一旦企业债务水平越过“债权人可接受的”水平，企业的资本成本将随债务水平递增 狭义的破产成本包括两部分： ? 直接成本（律师费、会计师费、破产的行政管理费用……） ? 间接成本（企业丧失销售份额、利润、融资机会等的损失） 注：狭义和广义的破产 存量破产，企业现有资产价值不足以偿还债务 流量破产，企业现有经营性现金流不足以偿付现有债务 ——广义的破产成本包括流量破产下的“财务困境（financial distress）成本”;3、权衡理论（Trade-off Theory） 企业最优资本结构是在负债的税收利益和破产成本现值之间进行权衡 现实中企业的最优资本结构是使债务资本的边际成本和边际收益相等时的比例 代表人物：Scott （1976 ）等 4、新优序融资理论(Pecking Order Theory) 代表人物：Myers （ 1984 ） ???在信息不对称和交易成本的情况下，企业将避免发行普通股或其它风险证券融资，而是偏好内部融资； 如果需要外部融资，则偏好低风险的债务融资 ——企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资的先后顺序;现代资本结构理论演进路径;第二节融资合约设计与选择理论;二、合约设计的双重目标和权衡 ;四、标准债务合约（standard debt contract）的结构 1)当借款人具有清偿能力时，合约规定借款人向贷款人的偿付是固定值 2）当且仅当借款人无力履行合约时，破产程序启动 3）破产程序启动后，贷款人应得到尽可能多的补偿（最大补偿原则），同时债务人的偿付责任是有限的 ——如何用模型描述债务合约的结构？股本合约和债务合约的结构差异？;五、银行贷款合约与债券合约的差异;第三节金融中介理论;? 信息不对称导致的问题 ——逆向选择（Adverse Selection） ：交易前 泛指质量好的产品退出市场，留下的是质量差的产品 阿克洛夫(Akerlof， 1970)的次品车市场模型 二手车市场上，买主不如卖主那样了解二手车的质量→买主只愿意支付反映二手车平均质量的平均价格→“甜橙车”退出市场；“柠檬车”充斥市场→二手车市场萎缩 ? 借贷交易中，最积极地提出借贷申请、并最有可能成为借款人的是风险最大者（逆向淘汰） ——道德风险（ Moral Hazard） ：交易后 泛指由于合约一方（委托人）难以观察另一方（代理人）的行为，代理人会选择不符合委托人利益的行动（机会主义） ? 借贷交易中，借款人在借款后可能将资金投资于潜在风险和收益都较高的经济活动 ? 起因：— 借款人和贷款人之间的利益冲突 — 贷款人难以监督借款人的行为→借款人侵害贷款人权益，导致债务违约;——为解决信息不对称，需付出的交易成本（transaction cost） 融资过程中的信息成本： 签约前： 寻觅成本（search cost）? 甄别成本（verification cost） 签约后： 监督成本（monitoring cost）? 强制执行成本（enforcement cost） 银行处理信息不对称问题”的竞争优势 ——信息揭示优势 ——信息监督优势（监督代表） Douglas w. Diamond ，“Financial Intermediation and Delegated Monitoring”，Review of Economics Studies（1984