2016年度基金投资策略不追高收益首看安全性.docVIP

点评内容 2014年至2015年，在多重因素叠加之下，股市整体收益率大幅提升。回顾审视主要因素或为：一是无风险利率快速下降，二是行情爆发前A股整体估值处于历史底部，三是政府积极引导经济转型，激发了市场对经济转型的乐观热情。 展望2016年，流动性方面，预期整体仍将保持相对宽松，但利率进一步下调空间有限。市场方面，估值全面处于历史较高水平，估值已由市场支撑转为市场压力。基本面方面，国内经济转型仍需时间和付出成本，国际资本流动和国内信用市场兑付情况成为投资者越来越关注的焦点。同时，2016年金融市场发生了重大规则改变，熔断机制、注册制等带来新机会同时对存量市场产生冲击。 基于上述对后市的预判分析，在没有超预期因素出现的情况下，我们认为被遗忘的经济基本面有望成为影响市场演绎的主导因素，股市将在2016年回归常态。2016年股市可能会呈现震荡行情，上行的概率和空间不大，下跌风险也相对可控，短期市场波动、板块轮动将加剧。 债券市场方面，预期利率债表现将优于信用债。信用债方面，产能出清政策引导下的刚兑风险释放或将出现债券违约逐渐扩散，产业债信用条件分化、信用风险压力加大，信用利差可能出现大幅反弹。利率债方面，持续的相对宽松、低利率环境利于利率债长端收益率向短端的靠拢，利率债的安全性和配置价值相对凸显。 综合对于基金投资者而言，建议转变投资思路，2016年首看安全性，不追高收益，从大类资产配置、基金品类和风格偏好方面予以适当的调整，并警惕各种潜在风险因素的演变，耐心等待市场的转变。  一、2015年回顾 2015年“股债双牛”，沪深300指数经历大幅波动最终收涨5.58%，创业板指数持续强劲全年上涨84.41%，随着利率快速下行中债总财富指数平稳上涨8.03%。 期间，公募基金整体取得了优秀的收益表现，中国股基指数上涨43.71%，中国混基指数上涨49.74%，中国债基指数上涨12.58%。 图1：各类基金在2015年的整体表现 数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心 将时间拉长至2014年中，尽管经历2015年中的市场大幅波动，公募基金仍抓住了牛市的机会，集体取得了优异回报，专业投资能力凸显。 表1：2014年中至2015年牛市间公募基金业绩惊人（单位%） 平均 最高 最低 股票型 72.94 152.74 8.38 混合型 79.63 204.52 2.66 债券型 27.17 131.06 -11.17 数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心 回顾2014年中至2015年股市波澜壮阔的行情，主要得益于多重因素的叠加效应。 一是无风险利率从高位开始快速下降，提升股市配置需求，并在杠杆推动下影响被快速放大。 二是行情爆发前A股整体估值处于历史底部，为股市上涨提供了较大空间的安全垫。沪深300在2014年中估值（PE，TTM）仅为8倍左右，处于历史最低水平。 三是政府积极引导经济转型，政治、经济、社会、文化等多领域加快推出新政，以及在资本推动下新兴行业的成果应用对社会生活影响深化，激发了市场对经济转型的乐观预期。 二、2016年展望 展望2016年,目前来看如无其他超预期因素，市场难有系统性机会。 流动性方面，我们预期整体仍将保持相对宽松，但利率进一步下调空间有限。市场方面，估值已经全面处于历史较高水平，估值已经由市场支撑转为市场压力。基本面方面，国内经济转型仍需时间和付出成本，国际资本流动和国内信用市场兑付情况成为投资者越来越关注的焦点。同时，2016年金融市场发生了重大规则改变，熔断机制、注册制等带来新机会同时对存量市场产生冲击。 因此，我们认为被遗忘的经济基本面有望成为影响市场演绎的主导因素，股市将在2016年回归常态。 1、估值已由市场支撑转为市场压力，流动性和政策已不足以支撑市场系统性大幅上涨 经过2014年至2015年股市大涨，市场估值已经处于历史相对高位，除银行、保险、证券等金融服务业，其他行业全线超越三年估值均值，其中军工、计算机、休闲服务、电子等板块估值超越三年均值20个百分点以上。估值已经由2014年中的市场支撑转化为市场压力。 而前期推动股指上涨的重要因素——流动性进一步释放空间已相对有限。2014年以来一年定期存款利率从3%快速降至1.5%，而历史上基准利率最低在2%附近，下调空间已被大幅压缩。 政策方面，2008年刺激政策带来的影响仍未完全消散，政府实施进一步激进的财政刺激政策可能性较低，改革政策正在不断推动，但对市场的边际效应正在不断减弱，不足以支撑股市系统性上涨。 图2：非金融行业估值全面超过三年平均水平 数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心 图3：基准利率已经降至历史低位 数据来源：中国人民银行，上海证券基