P2P行业专题之二来自海外市场的启示.pdfVIP

HeaderTable_User 847289893 1012811992 810267158 810267007 810267106 HeaderTable_Industry 378348 看好 investRatingChange.sa 1002290571 me 互联网金融研究系列 P2P 行业专题之二：来自海外市场的启示 核心观点  从全球范围看，P2P 行业是一个巨量市场，即使在最发达的英美两国，渗透 率也极低，P2P 大有可为。1）P2P 行业横跨个人消费贷款和小微企业贷款 两大细分市场，仅个人消费贷款，英美两国P2P 的渗透率均不到1%，未来 从传统金融向P2P 借贷的空间大；2 ）英美是全球最发达的P2P 市场，快速 发展主要源于监管到位和较发达的金融体系；3 ）英美P2P 公司已经开启转 型之路，主要是横向拓展新的信贷市场，同时深度挖掘居民及机构的理财需 求。  领先的P2P 企业Lending Club （LC）和On Deck Capital （ONDK ）的核 心竞争力主要来自于风控体系和获客能力。LC 更像互联网金融公司， ONDK 更像是具有大数据能力的小贷公司。主要的差异表现在两个方面：1）客户不 同，LC 主要借给个人，ONDK 主要借给小微企业；2 ）资金来源不同导致收 入模式不同，LC 主要来自个人，公司收取平台交易费，交易费是公司主要业 务收入，ONDK 主要来自高盛、Fortress 信贷集团等金融机构，息差是公司 深 主要业务收入。 度  P2P 企业是资本消耗型企业，融资不可或缺，英美主要用市贷率进行估值。 报 传统估值方法 P2P 行业并不适用，主要原因是 P2P 公司早期都不盈利，美 告 国一般采用市贷率对此类公司进行估值。Lending Club2013 年前未盈利， OnDeck Capital 至今尚未盈利。以Lending Club 计算，投资人对其公司价 值的估值一直在年化当季借款额的0.8-1.0 倍之间。 投资建议与投资标的  鉴于征信体系不完善、行业监管缺失，具有风控能力的金融机构背景P2P 公 司、具有基础资产能力的垂直场景类P2P 公司、大数据类 P2P 公司具备优 势，独立的P2P 平台除了先发优势外其他竞争优势不明显。  在投资建议上，我们继续建议关注A 股上市公司中涉足P2P 的公司。包括： 背靠金融机构模式的代表公司中国平安(601318 ，买入) ，民生银行（600016 ， 未评级）；基于交易场景模式的代表公司世联行(002285 ，买入)、三六五网 (300295 ，未评级)、上海钢联(300226 ，未评级) ；以及基于数据模式的用友 软件(600588 ，未评级) ，广联达（002410 ，买入）。 风险提示  P2P 行业系统性风险：不良大范围出现。  监管风险。 【 行 证券 公司 EPS PE 投资