国外宏观形势2015年回顾及2016年展望.docxVIP

国际宏观：加息与低物价并行 全球两级分化加剧2015年世界经济在低通胀、地区冲突、美国加息等多种因素交织下缓慢增长，贸易低迷，低通胀广泛存在，各国货币政策分化加剧，发达经济体温和复苏，新兴经济体面临较大压力。在资产价格表现上，能源等大宗商品价格持续下滑，美元保持强势，世界其他主要货币多数贬值，股市涨势回落，股市下跌的国家数量增多。展望2016年，美国经济将实现稳步增长，低廉的能源成本及大宗商品价格将有助于经济活动的扩张，劳动市场改善、经济基础的稳固、相对处于低位的利率水平及经济前景的乐观信心将令消费稳步增长，房市继续向好将通过财富效应提高消费需求，同时美联储加息进程将会引导资金回流，增加社会投资。在原油价格低迷、欧元走弱以及欧洲央行量化宽松政策的支撑下，低物价和低借贷成本将令欧元区的消费和企业投资继续增加，消费者及投资者信心继续得以修复，有望支撑欧元区经济温和复苏。日本方面，就业及薪资的增加有望增进个人消费，但受制于内需不振，物价低迷，出口及企业投资增长乏力，预计2016年日本经济难有亮点。强势美元以及美联储加息通道的开启，将会令中低收入国家在明年面临偿债压力。以金砖五国为代表的新兴国家面临诸多困难，预计除印度外明年其他各国经济增速均将放缓。美联储加息以及地缘政治风险将是2016年国际宏观经济的热点话题。预计美联储将于2016年以25个基点每次的速度加息三到四次，年底联邦目标利率水平将达到1.4%。地缘政治风险升级将威胁主权国家信用评级，英国退出欧盟公投、美国总统大选等政治事件均将影响全球经济发展进程。目 录一、2015年国外宏观经济形势概述1（一）2015年世界经济运行的主要特点1（二）2015年各类金融资产价格表现概览4二、2016年国外宏观经济形势展望6（一）美国：经济稳步增长61、经济增长动力强弱不一62、通胀水平逐步上升103、美元高位震荡11（二）欧元区：温和复苏态势不变121、制造业景气将助推增长132、低通胀难有大起色143、宽松货币环境不改，加码宽松不易15（三）日本：缓慢复苏，缺乏亮点16（四）中低收入国家：增速减缓，偿债压力大17三、2016年外围经济热点话题19（一）美联储加息19（二）地缘政治风险20一、2015年国外宏观经济形势概述（一）2015年世界经济运行的主要特点2015年世界经济在低通胀、地区冲突、美国加息等多种因素交织下缓慢增长，据IMF今年10月的最新预测，2015年全球GDP实际将实现3.1%的增长，低于去年3.3%的增速。2015年世界经济运行主要呈现以下几个特点：1、发达经济体温和复苏，新兴经济体压力大2015年主要发达经济体实现温和增长，新兴经济体及发展中国家除印度外增速放缓。主要发达经济体中，美国经济一、二、三季度分别实现0.6%、3.9%、2.1%的增长率，欧元区前三季度实际GDP同比增速分别为1.3%、1.6%、1.6%，日本一季度实际GDP环比折年率增长4.4%，二季度萎缩0.5%、三季度增长1%，整体看经济维持了低速复苏态势。金砖五国中，印度经济前三季度增长均超7%，巴西连续六个季度经济录得负增长，俄罗斯经济在今年陷入萎缩，中国与南非均面临较大的下行压力，经济增速持续放缓。图1:2010年至2015年三季度全球主要发达经济体实际GDP增速（单位：%）数据来源：wind、瑞达研究院图2:2010年至2015年三季度金砖五国实际GDP同比增速（单位：%）资料来源：OECD、wind资讯、瑞达研究院2、全球贸易低迷2009年至2014年，全球商品贸易总额从25.3万亿美元增长至38.1万亿美元，其中美国、欧盟、中国和日本的商品贸易金额占比58%左右。从月度数据看，2015年这四个国家或地区的商品贸易额大幅度下滑，为2010年以来最低水平。图3：2007.1-2015.9美国、欧盟、日本、中国进出口贸易总额及同比资料来源：wind、瑞达研究院3、低通胀广泛存在全球初级产品价格在今年延续了下跌态势，IMF统计的能源与非燃料价格指数已跌至2009年初的水平。2015年前11个月，美国、欧元区、英国CPI同比增速在零附近徘徊，大幅低于去年。日本CPI同比自4月大幅下滑，至今年四季度已经接近零增长。在初级产品价格低迷的冲击之下，发展中国家的通胀水平亦不容乐观。图4：全球初级产品价格指数下跌至2009年初水平资料来源：IMF、wind资讯，瑞达研究院图5：2014.7-2015.11美国、欧元区、日本、英国CPI同比增速（单位：%）资料来源：wind、瑞达研究院4、货币政策分化加剧为抗击低通胀，今年前11个月超过20家央行采取降息、降准、购债等宽松货币措施。欧洲央行今年3月的议息会议上宣布每月购买600亿欧元成员国国债、机构债以及在欧元区内注册的超级跨国组织发行的债券，12月会议上将执行