房地产行业专题报告2015第三只眼看个股选择.pdfVIP

证 房地产行业专题报告 券 研 究 第三只眼看个股选择 报 告 / 行 业 投资要点 研 究  这篇报告专门回答一个问题，如果当前市场风格持续，什么样的个股可能 / 胜出？这种研究是自上而下的，《基于非公开发行预案的择时选股办法》 房 和《补涨行情，个股选择新视角》这两篇报告，也是用的这种研究方法。 地 产  地产个股近期胜出的三大主线。小自由流通市值的个股表现好于大自由流 行 通市值。今年3 到5 月，表现最好的个股平均自由流通市值仅29.3 亿元， 业 而表现最差的 10 个地产类个股平均自由流通市值238.9 亿元；近期业绩 和销售回款增速不佳个股表现好于业绩和销售回款增速较好的个股；公告 定向增发个股表现较好，2015 年4 月中旬后，所有公告增发预案的企业 在增发预案公告日至6 月10 日超额收益（相对沪深300 ）76.1% 。  基本面无力解释市场风格，但行业研究理应直视市场风格。我们认为，基 本面并不能解释小地产企业在股价表现上的完胜。我们并不认为过去一段 时间表现好的地产类公司最具公司价值的成长性，我们也并不认为地产龙 头公司不具备成长性。但是，我们尊重资本市场的选择，并试图以自上而 下的办法去回答一个问题，倘若市场风格继续，我们应该选择哪些个股？  定量评测挖掘贴合市场风格个股。我们根据自由流通市值，业绩基数偏离 历史平均水平，股价距离历史最高价距离和未来增发可能性构建打分系 统，得分最低者最贴近2015 年以来市场风格。地产股中得分最低（5 分） 的为市北高新，嘉凯城，中房地产，栖霞建设，中冠A，浙江广厦，浙江 东日 （以上不分先后），得到6 分的有宁波富达，廊坊发展，京能置业， 东湖高新，宋都股份等多家公司。  风险提示：我们必须强调，我们并不是推荐配置这些公司。一旦市场风格 变化，这里有些公司可能会表现惨淡，自上而下思维不能替代自下而上研 究。但若市场风格延续，则我们建议投资者结合基本面积极研究以上标的。  期待风格转换，坚定看好行业龙头的长期价值。我们认为，未来地产股投 资风格切换的原因可能来自地产行业外部，例如市场流动性变化，股票供 给发生变化，市场发行或交易规则发生变化等。一旦市场风格有变，我们 预计价值被严重低估的龙头地产企业将存在较大机会。 股价 NAV EPS （元） PE （元） （元） 14A 15E 16E 14A 15E 16E 华发股份 21.11 17.32 0.79 0.84 0.93 26.7 25.1 22.7 滨江集团 22.36 14.42 0.61 0.74 0.86 36.7 30.2 26.0 万科A 15.32 11.80 1.43 1.66 1.87 10.7 9.2 8.2 保利地产 13.21 15.36 1.14 1.40 1.69 11.6 9.4 7.8 招商地产 31.64 27.39 1.66 2.12 2.44 19.1 14.9 13.0 首开股份 15.75 11.96 0.73 1.00 1.20 21.4 15.8 13.1 金融街 14.33 14.41 0.97 1.12