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汽车行业次新股专题研究报告 寻找具有安全边际的“弹性” 投资要点  汽车零部件转型升级机会多，次新股外延包袱小。节能、电动、智能是汽 车行业的发展趋势，给零部件企业的转型升级带来众多机会。过去两年， 以均胜电子、亚太股份、兴民智通为代表的零部件企业，纷纷通过海外并 购，国内参股、控股等方式，转型汽车电子、ADAS 系统、感知单元、轮 毂电机、车联网等新兴领域。我们认为，汽车行业次新股普遍具有大股东 持股比例高，市值小，业务单一的特性，进行外延扩张的概率大。下面我 们将主要从业绩增速、资本运作、市值空间三个方面筛选优质次新股标的。  条件一：业绩增速与估值匹配。次新股普遍存在估值过高的问题，我们设 定的第一个筛选条件为，PEG 接近 1，也就是业绩增速与估值匹配，从而 寻找安全边际。1-9 月业绩增速较快的次新股包括：蓝黛传动（+76% ）（51 倍PE）、华懋科技（+70% ）（32 倍PE）、拓普集团（+45% ）（37 倍PE）、 继峰股份（+37% ）（41 倍 PE）、宁波高发（+36% ）（45 倍 PE）、联明股 份（+34% ）（43 倍PE），其中，PE 采用wind 一致预期（2016 年）。  条件二：没有正在进行的资本运作，想象空间大。考虑四季度智能驾驶主 题催化剂不断，原有龙头公司增发诉求强烈，时间窗口上又进入业绩真空 期，投资人对于新标的渴望度高，我们设定的第二个筛选条件为，公司目 前没有正在进行的资本运作，后续想象空间大。其中，上市以来没有进行 过资本运作的 9 家公司：继峰股份、小康股份、苏奥传感、德宏股份、东 方时尚、威帝股份、腾龙股份、登云股份、蓝黛传动；已经完成上一轮资 本运作的4 家公司：联名股份、光洋股份、北特科技、福达股份。  条件三：流通市值小，具有高送转潜力，股价弹性大。次新股大股东持股 比例高，实际流通市值小，22 家汽车行业次新股中，实际流通市值在 20 亿元以下的达到 12 家，其中：登云股份（11 亿）、跃岭股份（12 亿）、鹏 翎股份（14 亿）。其次，我们筛选次新股的高送转潜力，每股资本公积与未 分配利润大于4 元的有 10 家，其中：德尔股份（13 元）、苏奥传感（9.6 元）、北特科技（8.5 元）。  风险因素：汽车行业销量不达预期；新能源汽车政策不达预期；智能驾驶 技术路线不确定等。  投资策略：节能、电动、智能是未来汽车行业的发展趋势，零部件转型升 级的浪潮持续不断，维持行业“强于大市”评级。本报告希望从22 家汽车 次新股中寻找潜在的新标的，筛选条件为：1、业绩增速与估值匹配；2、 没有正在进行的资本运作；3、流通市值小，具有高送转潜力。结合四季度 智能驾驶主题，筛选组合为：联明股份、继峰股份、拓普集团、宁波高发。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 股价 EPS （元） PE （倍） 简称 PB 评级 （元） 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 拓普集团 30.85 0.88 1.10 1.33 35 28 23 6.3 增持 宁波高发 44.49 1.06 1.32 1.58 42 34 28 8.6 增持 联明股份* 30.05 0.70 0.80 0.94 43 37 32 8.0 无评级 继峰股份* 21.19 0.52 0.60 0.72 41 35 29 6.7 无评级 资料来源：Wind 注：股价为 2016 年 11 月 1 日收盘价；加*公司为 Wind 一致预期 目录 零部件转型升级是趋势 1 条件一：业绩增速与估值匹配 2 条件二：没有正在进行的资本运作 3 条件三：市值小，高送转潜力大 4 风险因素 5