业绩符合预期,订单高增,地缘优势持续兑现.PDFVIP

建筑建材组 证券研究报告-公司点评报告 安徽水利 （600502） 业绩符合预期，订单高增，地缘优 势持续兑现 投资评级：买入 ——2017 年年报点评 报告日期：2018-03-23 事件：公司17 年实现营收354.57 亿元，按照吸收合并完成后的合并口径 计算，同比增长3.18% ；归母净利润7.81 亿元，同比增长25.25% ；EPS 为 0.60 元/股，同比增长17.65% 。公司拟以总股本1,434,300,227 股为基数， 股价走势： 每10 股送2 股、分配现金股利0.5 元（含税），现金分红总额7171.50 万元。 50% 40% 主要观点： 30%  并表增厚业绩，工程业务毛利率提升 20% 10% 2017 年公司完成对母公司建工集团的吸收，并表后业绩显著增厚。2017 0% 年公司营收增速低于利润增速，我们认为主要是受到营改增以及公司转型 -10% PPP 后传统业务量，工程营收同比下滑3.9%影响。2017 年公司录得毛利 -20% -30% 率10.30% ，其中工程业务毛利率大幅提升2.21pct 至8.74% ，主要是受益 6 6 6 6 7 7 7 7 8 1 1 1 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / n r l t n r l t n 于PPP 项目比重的增加和房建工程占比的减少。2017 年公司三费支出占 a p u c a p u c a J J J A O J A O J 沪深300 安徽水利 营收比为5.27% ，较16 年合并口径下提升1.83pct ，主要是管理费用受管 理人员增加和工资提高，薪酬支出提高1.66 亿至 7.51 亿元，以及高新技 术企业研发费用增加1.6 亿至1.85 亿元影响，占营收比提升0.87pct 至3.38% ， 以及财务费用受 PPP 项目投资需求增加，银行借款增多，利息支出同比 增长1.91 亿至7.13 亿元影响，占营收比提升0.86pct 至1.49% 。2017 年公 司非经常性损益为 1.41 亿，主要是受到建工集团合并报表日之前的当期 研究员：高欣宇 损益0.69 亿以及应收账款减值准备转回0.32 亿影响。 0551  PPP 业务进入收获期，积极调整市场布局 gaoxy_pro@126.com 目前公司 PPP 业务步入收获期，订单承接加速，项目集中开工，