游艇休闲产业深度报告游艇休闲产业之黄金时代.pdfVIP

游艇休闲产业之黄金时代 游艇休闲产业深度报告 投资要点： 游艇休闲产业潜在市场需求千亿！中国已经具备游艇休闲的经济基础，国内游艇 消费观念逐渐从商务接待往生活方式转变；俱乐部、公共码头等硬件设施逐渐完善， 服务具备落地基础；在国家海上丝绸之路战略助推下，游艇产业得到国家层面以及地 方政府大力扶持，未来 10 年游艇休闲产业将迎来黄金时代！我们测算国内游艇休闲 市场潜在消费规模千亿以上，2013 年仅50 亿元，空间巨大！游艇产业复制国内高尔 夫、滑雪休闲产业的发展历程，在快速发展的前十年年均增速有望超过30% ！ 美国及日本游艇休闲产业发展经验：1）岸线资源和经济发展水平是游艇休闲产 业起飞的必要条件，随着收入增长和消费升级，游艇休闲将从富豪走向大众生活方式； 2 ）产业政策对产业能否快速发展起决定性作用，美日等海洋强国在游艇产业发展过 程中都出台了大量政策引导和鼓励其发展，包括建立公用码头，允许游艇自由航行等。 3 ）海洋文化可以培养，不是决定因素，游艇文化普及程度决定消费渗透率。 游艇俱乐部商业模式升级：种下梧桐树，搭建凤凰台。中国游艇休闲商业模式趋 势之一：产业上下游延伸，游艇俱乐部服务内容将涵盖游艇售前、售中、售后全生命 周期，游艇金融、游艇租赁业务将获得快速发展，大大降低游艇拥有和使用成本；趋 势之二：俱乐部作为中产阶级休闲生活平台，游艇与旅游、会展、赛事等行业整合， 形成多个利润点。以 “水上构建体为载体，产业为依托”的游艇港经营性综合体开发 将是主要方向，滨海休闲旅游、海上养生、高端娱乐、游艇赛事、游艇会展等服务内 容将以游艇俱乐部为落地平台，对接中产阶层的消费、休闲、娱乐需求。 我国正处于经济结构转型消费升级时期，以游艇休闲为代表的中国高端休闲产业 应享受估值溢价。1）行业资本化程度不足，存在资本化溢价；2 ）我国游艇休闲服务 业处于跃升拐点，存在成长性溢价；3 ）游艇俱乐部拥有资源垄断优势，存在垄断性 溢价。在消费升级期间，美、日消费服务板块市值分别增长了近 10 倍，以美国高端 滑雪休闲巨擘VAIL Resorts 为例，2004~2007 年公司市值从增长3.5 倍，ROE 从 10% 提升到24% ，净资产从5 亿到8 亿美元，平均 PE34 倍，平均 PB2.4 倍。 太阳鸟：打造游艇休闲综合运营平台，长期市值空间百亿以上！不考虑外延式扩 张可能，预计2014~2016 年公司 EPS 为0.16、0.3 和0.36 元，估值为73、39 和32 倍，当前市值 33 亿元，基本合理。公司计划搭建游艇休闲综合运营平台，转型游艇 休闲消费市场。俱乐部将作为公司的产品落地平台、高端人群休闲服务平台，我们有