白银行业深度分析2016银在当下长期坚定看多.pdfVIP

“银”在当下，长期坚定看多 “银”在当下，长期坚定看多 1.白银基本面 1.1供给端平稳，矿产比例逐步提高 1.2需求端关注新兴工业需求 2.贵金属价格研判 2.1.短期震荡 2.2. 中长期坚定看好，牛市可期 3.盛达矿业：蒙东矿脉资源优，主业平稳上升 4.银泰资源：盈利能力突出，触网提升估值 5.风险提示：美联储加息；市场系统性风险集中释放 2 白银供给端：矿产比例逐步提高 白银作为主流贵金属，与黄金在供给端的状态极为相似，十年来供给波动较小。 尤其是矿产银的供应，自2002年以来就处于稳定地小幅增长。我们认为除非出现 特殊事件，否则供给端将持续稳定，所以供给端并非是决定银价的主要因素。 图近十年白银供给与银价变化情况 3 资料来源：Bloomberg 白银储量情况 从储量看，全球白银储量近五年来变化并不明显，2015 年全球白银储量为 570000公吨，其中秘鲁储量最为丰富，达到120000公吨，占总储量的20%。 图近十年白银储量变化情况（公吨） 图2015年白银储量分布情况（% ） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 4 资料来源：Bloomberg 白银需求端：关注新兴工业需求 与供给端相类似，近年来白银年需求量变动并不大，均保持在10亿盎司左右。其 中，工业需求占比最大，达到50%以上。白银需求大致可分为两大类，一类是工 业需求，主要包括摄影、电子和电池、太阳能电池板等等。另外一类是投资性需 求，主要包括钱币奖章、生产者对冲减持等等。我们对白银需求与价格的关系归 纳为：工业需求是银价上升基础，投资需求使银价上升加速。 图2007至2015年白银需求和银价变化情况 5 资料来源：Bloomberg 白银需求端：关注新兴工业需求 通过比较，可以看到当白银的工业需求持续增长或者走平时，白银的价格都能上 涨。当工业需求大幅萎缩的情况下，还是会导致市场对白银信心的缺失使得银价 下跌。所以在工业需求平稳上升的情况下，白银才能体现其价值，市场参与白银 投资或投机的意愿才会增加，推动白银上涨，即工业需求是银价上升的基础，投 资需求是银价上升的加速剂。 2005至2015年白银各国需求和银价变化情况 美国（百万金衡盎司，左轴） 日本（百万金衡盎司，左轴） 欧洲（百万金衡盎司，左轴） 中国（百万金衡盎司，左轴） 印度（百万金衡盎司，左轴） 银价（美元/盎司，右轴） 1200 40 35 1000 30 800 25 600 20