航空货运与物流行业深度报告仍具空间野蛮增长后期瓶颈突围.docVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空货运与物流 行业深度报告 [Table_InvestInfo] 投资评级 市场表现 行业仍具空间 野蛮增长后期瓶颈突围 [Table_Summary] 投资要点： 野蛮增长后期瓶颈凸显。我国很多快递企业同质化竞争严重，激烈竞争导致面单单价下滑。2008年行业平均每单单价21元，而2014年则下降仅为11.2元。国内的第三方物流快递企业，其发展速度以及远远跟不上电商企业的成长速度，难以满足其需求，电商企业的痛点无法通过第三方物流、快递企业解决。京东、阿里等电商平台相继建立自己的物流网络加剧竞争。 资本助力兼并收购占据先发优势 集中度提升后有望实现量价齐升。目前FedEx和UPS两家快递企业在美国国内形成稳定双寡头，通过收购、兼并迅速抢占全球市场的道路。在稳定的寡头垄断格局下，横向并购成为快递企业进一步提升市占率的有效手段。市场集中度提升后，量价齐升进而提高企业盈利。 电商集体挤占效应有限，传统快递亦可向电商渗透。业务量是公司盈利的关键，自建物流较难吸引更多的外部客户。电商和物流由于行业的不同，存在一定的经验壁垒。快递企业对物流市场比较熟悉，也在积极探索电商模式。 信息系统实效性整体不强，效率成本管控箭在弦上。我国快递信息化建设整体处于较低水平，主要体现在人工成本上升、分拣中心效率不高等。国内顺丰速运走在智能分拣系统改进的前列，其购买的分拣装备极大优化工作流程，提升工作效率。申通、圆通等其他快递企业亦有加速布局智能分拣线的预期。 风险提示。宏观风险导致行业增速低于预期。 行业相关股票 [Table_StockInfo] 股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2016E 上期 本期 002468 0.03 0.002 0.48 买入 买入  目 录 1. 行业仍具备持续增长空间 4 1.1 电子商务助推民营快递业爆发式增长 4 1.2 跨境电商是快递行业持续增长的又一催化剂 5 1.3 农村电商渠道下沉仍有空间 5 1.4 中美快递业发展存在较大差距 6 2. 野蛮增长后期瓶颈突围 6 2.1 同质化竞争严重 整体单价下滑影响盈利 6 2.2 电商企业自建物流体系加剧竞争 7 2.3 资本助力兼并收购占据先发优势 集中度提升后有望实现量价齐升 8 2.4 电商集体挤占效应有限 传统快递亦可向电商渗透 10 2.5 信息系统实效性整体不强 效率成本管控箭在弦上 11 2.6 特色化经营模式方探索 12 市场定位：中高端vs.平价 12 运营模式：加盟vs.直营 12 运营网络：干线vs.“毛细血管”网络 13 3. 涉及公司（二级市场） 13 3.1艾迪西（申通借壳） 13 3.2准油股份 14 3.3大杨创世 14  图目录 图1 艾瑞咨询2008-2014年中国网购市场规模（亿元） 4 图2 天猫“双十一”历年交易额（亿元） 4 图3 快递行业2008-2015年业务量（亿件） 4 图4 快递行业2008-2015年业务收入（亿元） 4 图5 2010-2014进出口贸易以及跨境电商交易规模 5 图6 国际快递业务量占总业务量比例 5 图7 农村居民人均每年消费性支出（元） 5 图8 城乡网民网络购物用户规模及使用率（%） 5 图9 快递行业收入占GDP（亿元）百分比(%) 6 图10 2009-2014快递业务量集中度 7 图11 2009-2014快递业务收入集中度 7 图12 各年快递业务平均单价（元/件）逐渐降低 7 图13 2015Q3中国自主销售为主B2C网站交易规模市场份额 8 图14 美国与国内物流管理成本对比 11 图15 我国物流信息化技术应用率（2006-2011） 11 图16 自动分拣系统架构 12 图17 顺丰自动分拣流程 12 表目录 UPS历年并购案例 9 表 2 FedEx历年并购案例 9 表 3 世界主要快递巨头资本市场融资情况 10 表 4 FedEx信息技术应用 11 表 5 申通与可比公司盈利能力对比（2012-2014，基于可比会计年度数据） 13 行业商务业增长 绝对地位。民营快递。企业的迅速成长快递企业扩张，为代表的空运快递公司和以申通为代表的陆路快递公司发展壮大。艾瑞咨询的数据，电商网购市场规模从的增长复合增速%。快递业务量从的增长到末的，业务量规模位居世界第一增速%，业务收入化增速%。《国务院关于促进快递业发展的若干意见》提出，到我国快递行业发展目标为：测算，增速19.4%，收入增速%。 从每年 “双十一购物狂欢节来看，市场持续火爆到元天猫一家一个半小时超越美国黑色星期五的全网销售规模艾瑞咨询2008-2014年中国网购市场规模（亿元）