机械行业3D打印产业系列研究之一海外龙头巡礼并购推动成长设备加服务平衡发展.pdfVIP

机械行业：3D 打印产业系列研究之一：海外龙头巡礼 并购推动成长，设备加服务平衡发展 内生增速放缓，并购是海外3D 打印巨头2014 成长主动力 SSYS2014 年50% 以上的收入同比增长中对MakerBot 的收购贡献颇大， 占收入增长额的30% 以上。3D sys 的收入增速下降更快，2014 年同比 增长只有 27.5% ，如果扣除并购的效应则同比增长只有 13.3% 。 ExOne2014 年收入同比增长也仅有 13%左右。从海外3D 打印领先公 司的业绩看，并购俨然成为了维持增长的主要方式，而内生增长动力还 不足以维持之前的增速。 设备加服务是目前行业经营的主要模式 由于行业的发展仍在初期，各种技术路线和各种工艺并存，因而也加大 了客户的使用难度。所以，目前服务是不可或缺的，这也已经获得了设 备厂商的共识。SSYS 在2014 年接连几笔并购都意在加强自己的服务 短板，3D sys2014 年也收购了以 3D CAD/CAM 软件为主要产品的 Cimatron 公司和以3D 打印设备销售和服务为主的Robtec，ExOne 公 司也并购了几家能够为其3D 打印产品提供后续加工服务的公司。在目 前产业尚未进入成熟期的时候，领先企业都在加强其在服务端的能力。 国际资本市场3D 打印概念降温，国内市场风头不减 2013 年前后是美国的3D 打印上市公司最为风光的时候，SSYS 在2013 年曾获得比之当年年初最高接近60%的涨幅；3D sys 公司最高时候涨 幅超过100%。Ex one 公司规模更小，但涨幅却超过前两家领头羊公司， 2013 年最高时涨幅达到160%以上。同期中国3D 打印概念股的股价同 样高歌猛进。但进入2014 年随着3D 打印公司业务的不尽如人意，我 们看到了 3D 打印的全球龙头企业在美股的跳水，截至2015-4-24，这 三家公司的股价比之 2013 年初下跌 20%-40%不等。但国内市场的概 念股股价还在飙升中。 在位企业创新不断，重量级行业进入者不断涌现，前景远大 尽管盈利微薄，甚或连续亏损，但是行业的领先企业并没有减少研发的 投资，甚至如 ExOne 公司在连续亏损的情况下依然在加大研发投入。 加大研发力度的同时也不断改进技术和推出新的产品。另外尽管行业尚 未成熟，重量级的行业进入者在2014 年已经频现，微软、惠普、欧特 克，都计划在3D 打印未来的巨大市场中占据重要地位。 风险提示 1、产品技术难以满足需求2、材料不足3、市场预期过高 目 录 一、并购是海外3D 打印龙头2014 年增长主因，服务需求稳定3 1、SSYS 关键并购促进增长，服务收入占比小并购来补强3 2 、3D sys 收入放缓、产品、服务、材料齐头并进，多项并购维持增长5 3. ExOne 在工业级市场艰难前行，并购“服务工序”补足业务短板6 二、国际资本市场对3D 打印降温，中国股市依然高涨8 三、3D 打印创新不断，业外巨人不断敲门，未来空间无限 10 1. “领头羊”高投入研发，持续创新 10 2. “大块头”持续进入3D 打印行业，推动行业发展 11 四、风险提示 12 图表目录 图表1：GARTNER 的3D 打印机市场预测（十亿美元）3 图表2 ：SSYS 的历年产品收入（百万美元）4 图表3 ：SSYS 的历年服务收入（百万美元）4 图表4 ：SSYS 的产品销量（台）4 图表5 ：SSYS 的2014 年服务收入增长占比分析4 图表6 ：3D SYS 的产品收入（百万美元）5 图表7 ：3D SYS 服务收入（百万美元）5 图表8 ：3D SYS 的分类收入（百万美元）6 图表9 ：EXONE 的历年产品收入（百万美元）6 图表10：EXONE 的历年材料和其他服务收入（百万美元）6 图表11：EXONE 的历年产品销量（台）7 图表12：EXONE 的历年前五大客户收入占比7 图表13：EXONE 的历年产营收与净利