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中国传媒上市公司主要风险辨析邹钟星（一）中国传媒上市公司面临重大历史机遇美国学者沃尔夫说，“文化、娱乐——而不是那些看上去更实在的汽车制造、钢铁、金融服务业——正在迅速成为新的全球经济增长的驱动轮”。1990年代以来，文化传媒产业已经成为全球发展最快的产业之一，在一些发达国家早已成为支柱产业。在美国，因为出口真正为这个国家带来超额利润、而且又能带来更多正外部性效应的产业，不是福特汽车，也不是波音飞机，甚至不是英特尔芯片，而是包括了各种电影、光碟在内的好莱坞产品以及书籍、杂志等文化传媒产业。在美国的全球战略中，文化传媒产业一直都是举足轻重的棋子，因为具有高附加值的文化传媒产品的输出，不仅可以获取高出一般产品的利润，同时，文化产品的大量出口，也能向其他国家和地区强势输出美国的价值观和生活方式。目前，在西方发达国家，文化传媒产业在GDP中的比重普遍高于10％。自1996年以来，美国的文化传媒产品出口就超过航空航天工业，成为第一大出口产业。而传媒产业中的影视和音像产品的产值，在美国的国民经济中，1985年排行第11位，1994年跃居到第6位，2000年开始成为第一大出口产业。现在，美国的电影占据着全球市场85％的份额。印度也是目前世界上电影生产大国。印度电影业已形成了一个年营业额约12亿美元，拥有近200万工作人员，年产近1000部影片的庞大行业。韩国的影视剧出口连续几年成为韩国创汇最多的产业。日本文化传媒产业的规模比电子业和汽车业还要大。2005年底，日本与动漫有关的市场规模就超过2万亿日元。2007年有这样一个数据：美国的文化传媒产业就业人员占全部就业人员的比例，已经达到了20％。全球传媒娱乐业的总体经营收入攀升至14000亿美元的历史高峰。目前，世界文化传媒市场可谓四分天下：美国占有市场总额的43％，欧洲34％，亚洲、南太平洋国家19％，其他国家4%。中国政府允许传媒公司在A股市场上市还是近几年的事情，但是它的本身规模和资本市场都远远无法与发达国家相比，这个正处在婴幼儿期的传媒产业近年来得到了政府的高度重视，它面临着巨大的历史发展机遇。预计中国传媒产业未来几年必将高歌猛进。高速发展的同时也必定伴随着高风险。（二）传媒上市公司的风险有别于其他公司传媒公司除了具有一般公司的风险特征外，还具有其特殊风险：比如政治风险。传媒公司，尤其是意识形态领域的主业鲜明突出的上市传媒公司，具有很大的政治风险，易导致其经营发展的不可持续性，给投资者带来不可预测的风险。还有法律风险。根据2008年11月4日，中央人民广播电台经济之声与北京大学金融法研究中心共同发布《2008我国上市公司法律风险指数报告》，该报告指出，传媒类上市公司的法律风险最高，成为最“危险”的上市公司。在这份涵盖了99%的上市公司的报告中，法律风险指数最高的前20家公司中，传播与文化产业占了2家、占了10%的比例；而在进入测评的1535家公司中，总计只有11家传播与文化产业公司，占0.7%。也就是说，在法律风险指数最高的前20家公司，传播与文化产业比它应占有的0.7%比例高了13倍(10%/0.7%-1)。传播与文化产业的法律风险均值之所以高，主要是因为传播与文化产业在诉讼、涉案资产、非标报告等几项上的法律风险远高于其它公司①。同时，我们研究发现，上市传媒公司与非上市传媒公司的风险也具有一定的差异性：其一，存在委托代理风险。因为上市公司的经营是由股东委托职业经理人进行管理的，在经营过程中必然伴随信息不对称的问题，这些问题具有一定委托代理风险。其二，上市传媒公司的所有信息对外必须透明，它的经营发展将比没有上市的传媒公司面对来之更多的监督与管理，公司风险明显加大。其三，转制过程中的风险，由于上市传媒公司此前多年都受政府的行政领导，企业性质属于国有或集体所有，而在实现上市后，需要在经营体制上发生重大的转变，这个过程必然会产生众多的风险。上市传媒公司与其他上市公司相比较，除了具有较高的政治风险和法律风险外，传媒上市公司还具有一些特殊的风险：其一，特殊产品竞争风险。其二，存在多重监管的经营风险。其三，存在事业化管理风险。（三）中国传媒上市公司的十二个风险类别为了便于管理风险，按照风险的本来特征，本文对中国传媒上市公司所面临的主要风险进行分类，共分十Xuelishenshi学理审视二个类别。其中前七个类别代表了上市传媒公司风险的重要特性。一、政治风险政治风险是与一个国家主权及社会意识形态有关的不确定因素。对于传媒公司，与一般公司或公众公司不同，它除了要经营一般的业务外，为了吸引更多的观众或听众，需要借助一些其他公司没有的也无法经营的新闻、出版、视频制作和播放，向外发布敏感信息，这可能产生与社会或当地和高层政府的利益、意识形态之间的矛盾，从而受到惩罚或限制，有时会因为一条严重的错误信息或新闻使传媒