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2009 年 3 月 3 日 欧洲经济/专题报告 中金公司研究部 联系人：刘奥琳 liuolin@ 在危机中同舟共济 沈建光 shenjg@ 范尚祎 fankelvin@ 新兴欧洲银行债务危机白热化 肖 红 xiaohong@ 谭仲贤 tamd@ 西欧能否予以挽救？ (8610) 6505 1166 要点： ◆ 本报告是我们探讨这轮新兴欧洲金融危机对西欧和其他区域的影响的三部研究报告的第一部，主要探讨新兴欧洲 银行债务危机对西欧和其他区域的影响。接下来将陆续发表的两部分分别探讨新兴欧洲国家通过贸易渠道对西欧 和其他区域的影响以及西欧如何通过自身体制上的安排和改革来应对新兴欧洲金融危机。 ◆ 新兴欧洲国家的经济和金融状况每况愈下。我们在 2009 年 2 月 10 日发表的报告“新兴市场危机再现” 中所提到， 新兴欧洲国家正面临着经济和金融“硬着陆”的风险。新兴欧洲国家近几年的经济急速增长很大程度是受益于西欧 银行在当地分行提供的贷款扩张所支持，新兴欧洲国家来自外国银行的 1.7 万亿美元贷款中，有约 90%的是来自 于西欧银行。此举亦导致了经常账户大幅逆差和建立了大量的短期外债。全球金融危机爆发后，这些西欧银行已 遭遇严重的流动性问题，为满足本国业务的需要，而把资金从新兴欧洲市场撤离，造成新兴欧洲市场货币急速贬 值和外汇储备显著下降，使其所持有的外汇储备少于其在 2009 年内到期的短期外债。尽管匈牙利、乌克兰、拉 脱维亚和白俄罗斯已经寻求国际货币基金组织、欧盟或世界银行的财政支持，总额约 460 亿美元，但这些财政支 持只能为它们提供了一个喘息的空间。其他新兴欧洲国家的救助需求将会急剧上升。 ◆ 西欧国家在面临新兴欧洲银行债务危机之虞，也有着自身的脆弱和局限性。西欧银行对中欧和东欧国家的债权总 额达 1.5 万亿美元。其中奥地利、意大利、瑞典和比利时的银行业务过度集中于新兴欧洲市场，使其暴露于巨大 的信贷风险之中。而这几个欧洲国家主要从德国和法国融资再转借予东欧，所以一旦东欧流动性真的出现问题， 德法两国也很难避免受到间接冲击，这将成为金融市场的一大潜在风险。西欧主要国家在新兴欧洲暴露了大量风 险敞口的同时，亦积累了大量的外债。特别是，短期外债集中于银行体系使西欧银行的短期再融资需求极高。此 外，西欧多国财政状况脆弱，一旦金融体系爆发危机，政府救助能力将相当有限。 ◆ 这轮新兴欧洲金融危机对中国的直接影响有限，但间接影响不容忽视。鉴于中国与东欧国家的经贸关系并不紧密， 加上中国银行的海外资产只占其总资产的 3.5% ，中国银行对东欧国家的直接债权估计相当有限。然而，由于西欧 银行是中国主要的海外贷款来源（中国的总外部贷款中接近一半是来自西欧银行），一旦欧洲发生重大的信贷危 机，中国也不能独善其身。 ◆ 在这轮新兴欧洲的金融危机中，欧洲货币联盟不可能坐视不救。而其他国际组织（包括国际货币基金组织）或联 盟亦必将尽快商议对策，以避免发生第二轮全球性的重大信贷危机。西欧银行所提供的跨国贷款占全球总额近 70%。一旦欧洲发生重大的信贷危机，全球的金融市场恐怕也无一幸免，其杀伤力绝对不可忽视。然而，要达致 这一目的确是困难重重。欧洲央行和各国央行因受制于马斯特里赫特条约而不能直接贷款予其他欧洲货币联盟成 员，而国际货币基金组织正面临资金不足之困。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 欧洲经济：2009 年3 月3 日