期货投资分析___第一章_期货投资分析概论.ppt

主讲人 蒋林 2010年4月·上海;学习目的和要求/学习重点;期货投资分析;;第一节 期货投资的特殊性;一、期货投资的一般属性;二、期货投资的特殊性;三、期货投资分析的特殊性——难度大;;第二节 期货定价理论;一、期货定价理论概述;期货理论价格与远期理论价格的区别(一);期货理论价格与远期理论价格的区别(二);二、资产的远期合约定价;（一）不支付收益的投资性资产的远期合约价格 假定不支付收益的投资性资产的即期价格为So ,T是远期合约到期的时间,r是以连续复利计算的无风险年利率,Fo是远期合约的即期价格，那么Fo和So之间的关系： Fo = SoerT 如果Fo SoerT ，套利者可以买入资产同时做空资产的远期合约，如果Fo SoerT ，套利者可以卖空资产同时买入资产的远期合约 ;（二）支付已知现金收益的投资性资产的远期合约 当一项资产在远期合约期限内能够产生收益，其收益的现值为P，那么远期合约的即期价格为： Fo =（ So –P）erT 当Fo （ So –P）erT 时，一个套利者可以通过买入资产同时做空资产的远期合约来锁定利润；当Fo （ So–P）erT时，套利者可以通过卖出资产的同时持有资产的多头头寸来获利。;（三）支付已知收益率投资性资产的远期合约价格 假如远期合约的标的资产能够为持有者提供收益，且这种收益可以表示为资产价格的百分比，即以收益率形式表达。比如：假设红利收益率可以按照年率d连续支付，当d=5%时，表示红利收益率为每年5%。尽管事实上红利并不是连续支付的，但在有的情况下，连续红利收益率假设与事实吻合 在这种情况下，远期合约的理论价为： Fo = So e (r-d)T;三、资产的期货定价;;第三节 期货投资分析方法;一、期货基本面分析;一、期货基本面分析……续;二、期货技术面分析;二、期货技术面分析……续;三、期货投资方法论;建立在系统观之上;;第四节 期货投资分析的有效性;一、信息与价格预测的关系;二、随机走势理论的观点;三、有效市场假说的观点;有效市场假说的三种形式 强势有效市场中的信息，即指全部信息 技术面和基本面分析方法都无效，甚至内幕消息也不能获得超额收益。 半强势有效市场的信息，即指所有的公开的可??得的信息 技术面和基本面分析方法均无效 弱势有效市场中的信息，即指市场信息 技术面分析方法无效，基本面分析方法可用。;有效市场假说的检验 技术面分析认为：市场行为包括一切 弱式效率市场假设认为是不可能的。学术界的验证结果是价格变化具有随机性，不存在价格运动趋势，因此否定了技术分析方法的存在基础。 基本面分析认为：现在期货定价不一定合理，通过基本面分析可以预测期货价格 按照半强式效率市场假设认为是不可能的。大量的统计结果表明套期保值者对期货价格的预测能力并不比投机商高，这也间接证明了半强式效率市场假设。;有效市场假说的检验……续 强式有效市场假设认为内幕信息都无法保证投资者有利可图，但是迄今为止的检验结果并无定论。;三、行为金融学的观点