大空间加高集中度孕育高市值企业.pdfVIP

证券研究报告 商业模式与竞争力专题 【投资主航道专题】大空间加高集中度孕育高市值 企业 相关报告 2018 年4 月1 日 1. 《惟精惟一，大作于细——爱尔眼 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（分析师） 科式连锁哲学执天下之牛耳》 电话： 020 020 邮箱： yuanj@ lubinbin@ 2. 《广证恒生专题报告：82 岁乐高的 执业编号： A1310512070003 A13105118030001 商业魔法，极致标准与无限个性的完 华为成立三十年以来一直坚守通信领域砥砺前行，终成世界通信领域一 美平衡》 极，其“坚持主航道”的方法论也由此为世人所知。主航道航行的第一层含义 3. 《教育行业深度专题：双师模式抢 是在 “引领经济变化的主行业上经营、投资、研究”。这一道理看似易懂，但 滩——从鲶鱼到大杀器，决胜2018》 现实中企业往往为了多元化而多元化、投资人往往为了分散化而分散化，研究 员往往为了差异化而差异化，缺乏对“主航道”的思考与分析便自然缺乏对这 一原则的战略性坚持。广证恒生将多维度研究主航道理论，以期为市场提供有 益的参考和借鉴。本篇我们分析高市值企业与其所在行业规模的特征，研究高 市值企业的出现与经济主航道的关系。 高市值企业代表资本市场乃至商业世界的巅峰，本报告以他们为大企业的 代表。第一部分验证了行业产值大小、集中度高低共同决定高市值企业多寡的 观点，即主航道中出高市值企业。第二部分重点挖掘了集中度边际提升背后的 广证恒生 因素，建议首先关注高产值行业中由标准化推进与壁垒构建带来集中度提高的 机会。 做中国新三板研究极客 一、行业空间大小、集中度高低决定高市值企业多寡。从时间序列维度看， 三个标准均能确认高市值企业多寡与行业空间大小间的正向关系。从行业角度 出发，我们验证了空间大小、集中度高低共同决定行业中高市值企业多寡。在 CSRC、NAICS 一级分类下，中美均存在规模位列前五、因集中度低而使高市 值企业数位列后五的行业。我们认为集中度高低正向影响高市值企业数量。在 CSRC 制造业二级分类下，行业总利润占比*集中度、行业总营收占比*集中度 两变量均能在95% 的置信度下显著影响高市值企业占比。 二、基于“空间与集中度共同影响行业中高市值企业数量”的判断重点深 挖行业集中度提高的驱动因素，我们认为标准化程度改善优化内部竞争格局、 壁垒构筑减少行业新进入者，两大因素促成行业集中度的边际提升。 我们认为在空间高成长，竞争格局边际改善的行业中会诞生未来的市值巨 头。第一，建议关注市场空间驱动，竞争格局稳定的行业。第二，建议关注竞 争格局边际改善的大赛道。在此基础上，服务业重点关注具备标准化潜力或标 准化拐点已现的行业。制造业则建议关注技术、品牌“准入门槛”正在形成的 行业。在CSRC 一级分类下，我们通过行业空间，集中度，集中度变动率筛选 出农林牧渔、批发零售、教育三条存在空间大，集中度低且集中度已经开始改 善的行业。（1）农林牧渔中持续关注畜牧养殖业及种业由技术壁垒构筑带来的 集中度提高，头部企业温氏股份、牧原股份、隆平高科的市值有望继续成长。 （2 ）批发零售业关注新零售业态下，传统商超百货的发力机会，永辉超市、 南京新百等龙头值得关注。（3）教育行业关注教学内容标准化推进以及“模式 + 资本+技术”式发展下集中度的加速提升，新东方好未来之后，看好更多不同 梯队、不同细分赛道下的教企成为高市值巨头。