第2讲 投资银行的发展历程和趋势2014.ppt

西方投资银行的发展阶段 早期的自然分业阶段 　　发行证券和票据的承销 19世纪末至20世纪初的自然混业阶段 　　商业银行和投资银行在业务上没有界限 20世纪30年代大危机后的现代分业阶段 　　美国：《1933年银行法》 　　日本：1948年《证券交易法》 20世纪70年代以来的现代混业阶段 　　各国放松管制，金融自由化和国际化，是商业银行和投资银行高级融合阶段 英国商人银行 与美国投资银行相比，英国的商人银行历史更悠久。 16世纪中期，随着英国对外贸易和海外殖民扩张的开始，英国的各种贸易公司开始通过创建股份公司和发行股票的方式筹集大量资金，以分担海外贸易中的高风险。英国的商人银行也从为国际贸易提供承兑便利的业务中发展起来。 此后，随着大量的股票、债券的发行和证券交易的日益活跃，英国的商人银行逐步壮大起来，一些实力雄厚的大银行，如巴林银行在证券市场和整个国民经济中都发挥着举足轻重的作用。 一战以后，随着英国国际经济金融中心地位的不断下降，英国的商人银行也发展缓慢。直到70年代，这一局面才有所改观，商人银行开始重振雄风。 战后英国商人银行的发展 首先，20世纪70年代末80年代初英国政府掀起了国有企业“民营化”的浪潮。民营化采用公开上市、私募、出售国有资产、重组或分割、注入新的私人资本等形式进行。在民营化过程中，商人银行可以提供广泛的服务，包括帮助制定国有企业出售方案、为股票上市提供咨询服务或代理发行等。 其次，80年代的兼并收购风潮推动商人银行业务进一步发展。许多商人银行利用自有资本或代为管理的共同基金积极参与企业的收购和合并。英国商人银行在并购风潮中获得丰厚利润的同时，在全球投资银行业中也占据了举足轻重的地位。 最后，1986年10月通过了《金融服务法案》，冲破了英国商人银行和商业银行严格的业务界限，允许英国的商业银行直接进入投资银行领域。此举标志着英国商人银行和商业银行混业经营的开始。一方面，这为商业银行开辟了新的投资途径；另一方面，在实力雄厚的商业银行取得了同等的竞争地位之后，商人银行面临生存威胁，进行了大规模的合并，剩下的商人银行规模增大，业务重心也从“全能战略”转向“主攻优势战略”，发挥各自的专长，主要致力于专业化的服务，如公司财务咨询和投资管理业务。 在经历了民营化、企业并购浪潮以及证券市场的变革以后，英国的商人银行逐步发展壮大起来，形成了与商业银行共同经营投资银行业务的格局。 日本证券公司的特征 日本的投资银行业缺乏充分竞争的市场机制，垄断相当严重。 　　上世纪60年代以后，行业集中加剧，形成了以野村、大和、日兴、山一证券公司为主，新日本、三羊证券公司次之，同时有其他小券商并存的格局，四大券商在很大程度上操纵和控制着日本证券市场，它们包揽一级市场上80%的承销业务，二级市场上的大宗买卖也多由他们代理。 日本投资银行业缺乏充分竞争机制还表现在固定费率上，以手续费为主要收入。 　　固定费率制减少了价格竞争的可能性，稳定了日本证券公司和其客户的长期关系。大企业和机构投资者多通过四大证券公司从事证券交易，从而为它们带来可观的手续费收入。基于互惠互利的原则，证券公司秉承“追随客户”的原则，倾其所能为大客户服务，从而使得证券公司不惜违反证券法规为其提供内幕消息，甚至动用自有资金弥补企业经营上的损失。 里程碑式的改革 1934年《证券交易法》： 　　对一级市场和二级市场进行进一步规范 　　证券交易委员会负责证券发行注册，并管理证券交易所。 1937年成立全国证券交易商协会（NASD），规定交易所规则和手续适用于场外市场。 美国投资银行混业化历程 1977年，美国放宽对《证券法》的解释，商业银行和银行控股公司开始从事证券经纪业务。 1978年放宽银行承销商业汇票和公司债券的限制，商业银行可以通过子公司或控股公司承购不超过营业收入10％的商业票据和公司债券。 1980年，美国通过《放松管制法》，冲击了30年代以来严格而僵化的银行体制，预示着放松业务限制的潮流的不可抗拒。 80年代中期开始，美国银行界发出了呼吁废除或修改《格拉斯·斯蒂格尔法》的浪潮，以J·P摩根公司为代表的美国商业银行界为摆脱自身的困境，向美国金融监管机构和美国国会作了大量的游说工作，要求重审《格拉斯·斯蒂格尔法》。虽然这一活动由于美国证券交易委员会的坚决反对而未成功。但放松管制的思想已经为社会公众所接受。 1991年2月5日，美国财政部向国会提出《金融制度现代化———促进银行的安全和竞争的建议》，要求修正《格拉斯·斯蒂格尔法》，取消商业银行业务和投资银行的业务限制。 1999年的《金融现代化法案》宣告了运作大半个世纪之久的禁止银行、证券等公司跨业经营的《格拉斯·斯蒂格尔法》寿终正寝。 2008年全球金融危机后，美国传统五大投行正式终结了独立的投资银行运作模式