航空行业成本压力缓解，业绩颓势有望扭转看好（上调）.PDFVIP

2012 年6 月18 日 证券研究报告·行业深度报告 航空行业 成本压力缓解，业绩颓势有望扭转 ——航空行业2012 年中期投资策略 看好 （上调） 投资要点 市场数据（2012-6-15） 行业指数涨幅  行业景气度持续下滑 近一周 -2.6% 1Q12 季报显示，国内上市航空公司业绩受高油价及人民币升值 近一月 0.6% 放缓影响，维持同比下滑局面。行业整体收入小幅提升 11%， 近三月 -3.7% 而毛利润同比下滑 15%，净利润更因汇兑收益的萎缩而大幅回 重点公司 落76%。行业景气下行趋势尚未得到根本转变。 公司名称 公司代码 投资评级  航空需求长期增长趋势未变 东方航空 600115 推荐 南方航空 600029 推荐 我们认为未来3-5 年受经济增速放缓影响，我国航空客运需求增 中国国航 601111 推荐 速将告别过去十年的快速增长期，但居民可支配收入提升及出 行消费方式的转变将使其保持平稳增长。 行业指数走势图 20%  下半年经济复苏将带动需求回暖 10% 0% 我国经济增长自2010 年中期开始逐步放缓，至1Q12GDP 单季 -10% -20% 同比增速已下滑至8.1%，为金融危机以来最低水平。5 月份经 -30% 济数据中CPI、工业增加值增速、5 月新增信贷额、M2 增速等 -40% 指标均释放出积极信号。我们认为若上述经济复苏信号在之后几 沪深300 航空指数 个月得以持续，我国经济在下半年见底回升概率较大。 数据来源：wind，日信证券研究所  今年旺季特征将更为明显 大 研究员 薛明劼 前 4 个月国际航线客运周转量累计增速达 13%，较国内航线高 执业证书编号：S0070512010001 近2 个百分点。其中既有南航等公司大力拓展国际航线带来的增 电话：021 邮箱：xuemj@ 量，也有美国等地放松对华签证等因素影响。从目前网络订票情 况来看，7、8 月份国际航线增速较今年二季度淡季出现明显增 销售支持 罗美思 长，热门航线定座率极高。今年国际航线的增长势头将在三季度 电话：010 得到延续。 邮箱：luoms@ 整体来看，上半年经济疲软拖累了淡季航空客运的需求，使得今 相关报告 年的淡旺季差异异常明显。我们认为淡旺季航空消费群体结构性 差异显著，即将到来的