业绩如期高增长,内生外延谋发展.PDFVIP

证 张家界 （000430）2015 年年报点评 券 研 究 业绩如期高增长，内生外延谋发展 报 告 / 公 2016 年3 月2 日 增持 （维持） 司 当前价：11.00 元 研 投资要点 目标价：13.30 元 究  2015 年净利增 89%，符合预期。2015 年公司实现营业收入 6.75 亿元 / 中信证券研究部 （+39.44%），净利1.14 亿元（+89.05% ），折合EPS 0.36 元，符合预期， 旅 景区客流较快增长带动业绩实现高增长。15Q4 收入1.69亿元（+25.62% ）， 姜娅 游 淡季收入增速略有放缓；同时营销力度加大、计提费用较多，导致当季净 行 亏损1647.6 万元（-275.3%），亏损面同比扩大。 电话：021 业 邮件：jiangya@  杨家界分流明显，宝峰湖表现靓丽。2015 年武陵源核心区接待游客 385 执业证书编号：S1010510120056 万人（+23% ），增速较2014 年 （+8.6%）提升显著。受益于天子山索道 停运、游客分流，杨家界索道客流收入快增：2015 年购票人数205.38 万 王玥 （+505.31% ），收入 1.37 亿元（+503.88%）。其余景点营销力度加大也 带动客流快增，但有效票价率降低导致收入增速低于游客增速：宝峰湖景 电话：021 区客流增长最为显著，购票人数 101.59 万人（+80.64%）、收入 7705.7 邮件：yuew@ 万元（+51.94% ）；环保客运客流348.39 万人（+18.98%）、收入2.07 亿 执业证书编号：S1010514080002 元（+16.30% ）；十里画廊客流 120.47 万人（+10.71%），收入4742.11 联系人：杨亦然 万元（-1.94% ）。低基数效应下酒店收入快增，张国际酒店实现收入 1737.64 万元（+82.08% ）；旅行社平稳增长，收入2.21 亿元（+13.90% ）。 电话：021 我们预计2016 年张家界旅游市场能够维持较高景气（春节武陵源核心景 邮件：yangyiran@ 区增长46% ），但由于2 月初天子山索道重新开业、运力大幅提升（900 人/小时提高到2100 人/小时），2016 年杨家界索道客流或将出现较大幅度 相对指数表现 回落 （预计160 万人，同比降22% ），公司整体业绩增速料将放缓。 张家界 CS餐饮旅游  内部深度挖潜，效率显著提升。15 年整体毛利率43.25% （+5.35pcts）。