奢侈品行业深度研究报告：兴消费 新价值：中国轻奢消费持续复苏.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 ＃industryId ＃ 究 奢侈品 ＃title ＃ 兴消费 新价值：中国轻奢消费持续复苏 行 ＃ 推荐 ( 维持 ） investS 业 uggesti ＃createTime1 ＃ 2017 年03 月10 日 onChan 深 ge ＃ 投资要点 ＃relatedReport ＃ ＃summary ＃ 度 相关报告  奢侈品行业是否全面回暖？LVMH 亚洲地区（除日本）2016 年Q4 营收增 《2017 年2 月医美投资月报： 研 2016 年持续 20% 惊人增长》 速达 10% ；Coach 在2016 年下半年取得双位数盈利增长。市场热切讨论 2017-02-06 奢侈品行业是否在中国甚至全球回暖？根据各项数据和基本面分析，我们 究 《Allergan 并购事件提示医美 预期2017 年中国境内奢侈品消费仍持续走强 ，我们尤其看好轻奢领域的 报 大趋势》2017-02-14 《一叶知秋，窥探纽约时装周》 消费增长 ，将在报告正文进行详细分析。 告 2017-02-17 ＃emailAuthor ＃  全球奢侈品行业大幅增长可能性较低。1 根据各项数据分析，GDP 增速与 分析师： 李跃博 奢侈品消费增速最为密切相关 ；根据世界银行的预测，2017 年全球GDP liyb@ 增速仍将保持在 3%左右，奢侈品消费大幅增长的可能性小 ；2 全球不稳 S0190512070003 定政治因素较多；3 从Tom Ford、Vera Wang 等退出今年纽约时装周，以 ＃assAuthor ＃ 研究助理： 及Burberry、Tiffany 等公司换帅中可看出 ，奢侈品公司多对未来发展持谨 刘嘉仁 liujr@ 慎态度。  中国境内奢侈品消费走强。2016 年我国居民境内外奢侈品总体消费同比 微降0.8% ，然而境内消费额摆脱连两年衰退同比增长4% ，主要来自于境 外消费额同比下跌2% （远低于2015 年的16%境外消费增长）转向境内的 替代效果。而此效应的核心逻辑为人民币相对贬值、全球奢侈品价差减少、 税收政策优惠及政府打击代购几方面导致。  持续看好轻奢版块。货币贬值、产品价差缩减、以及税收政策等因素持续 存在使得2017 年中国境内奢侈品消费依然向好，但预期轻奢优于硬奢侈 品（化妆品2016 年增速为4%远优于钟表-8% ，见图19 ）。核心逻辑为轻 奢的颜值经济受总体经济波动影响较小且享受电商红利的特殊体质，因而 我们预期属于轻奢版块的