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第一章 金融工程概论 李　飞 1.1　金融学的三个发展阶段 1896年，美国经济学家欧文?费雪(Iving?Fisher)提出了关于资产的当前价值等于其未来现金流贴现值之和的思想。 1934年，美国投资理论家本杰明?格兰罕姆（Benjiamin Graham）的《证券分析》一书，开创了证券分析史的新纪元。 1938年，弗里德里克?麦考莱（Frederick Macaulay）提出“久期”的概念和“利率免疫”的思想。 二、定量分析阶段 定量分析阶段以金融数学的问世为标志，Markowitz在“portfolio selection”一文中最先将数理工具引入金融研究领域，定量化分析开始占据重要的地位； 1952年，哈里?马柯维茨(Harry Markowitz)发表了著名的论文“证券组合选择”，为衡量证券的收益和风险提供了基本思路。 1958年，莫迪格利亚尼（F.Modigliani）和默顿?米勒（M.H.Miller）提出了现代企业金融资本结构理论的基石——MM定理 。 20世纪60年代，资本资产定价模型（简称CAPM），这一理论与同时期（1976，Ross）的套利定价模型（APT）标志着现代金融理论走向成熟。 1973年，费雪?布莱克（Fisher Black）和麦隆?舒尔斯（Myron Scholes）成功推导出期权定价的一般模型，为期权在金融工程领域内的广泛应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域最具有革命性的里程碑式的成果。 20世纪70年代，美国经济学家罗伯特?默顿（Robert Merton）在金融学的研究中总结和发展了一系列理论，为金融学和财务学的工程化发展奠定了坚实的数学基础，取得了一系列突破性的成果。 20世纪80年代，达莱尔?达菲（Darrell Duffie）等人在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究为金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代金融工程的意义从微观的角度推到宏观的高度。 三、工程化阶段 工程化阶段以金融工程的诞生为标志，即金融工程是现代金融学的最新发展，标志着金融科学迈向了工程化和产品化阶段。 1.2　金融工程的定义 1.3　金融工程的方法论基础 1.3.1 金融理论的推动 1.3.2 信息技术的支持 1.3.3 工程方法的支持 总之：由于代表着现代金融学最新发展的金融工程本身就是金融学的工程化，现代金融学本身的方法论即无套利均衡分析也就是金融工程的基本方法论。信息技术和工程方法对金融工程研究的支持，从最基本的方法论角度出发，应该说都是围绕无套利均衡分析展开的。因此，不懂得无套利均衡分析就是不懂得现代金融学的基本方法论，当然，也就不懂得金融工程的基本方法论。 1.3.4　无套利均衡分析的具体化 1.4 金融工程产生和发展的背景 全球经济环境的变化 金融创新的影响 信息技术进步的影响 市场追求效率的结果 事实上金融工程活动是由来自企业外部的环境因素和来自企业内部的因素所一起推动的，如： 1. 利用税收的不对称性； 2. 降低交易成本； 3. 降低代理成本； 4. 降低或者转移风险； 5. 提高资产的流动性； 6. 监管或者法律的变化； 7. 利率的水平与波动； 8. 价格的水平与波动； 9. 金融理论的发展； 10.利用会计方面的好处； 11.技术进步等因素。 1.5　金融工程师和金融工具 金融工程师们可以介入许多重要的领域，只要是需要创造性的传统领域都会对金融工程师有所需求。开展金融工程活动的主体有投资银行、商业银行、其它非银行金融机构及非金融类的公司等。 但金融工程师经常是作为一个较大的工作组的成员开展工作，并不孤立地进行工作。 1.6 金融工程与风险管理 如何运用金融工程进行风险管理？ 一是转移风险。 二是分散风险。 一、套期保值策略 1，套期保值的定义 ２，套期保值的目标 　 根据主体的态度，套期保值目标可分为双向套期保值和单向套期保值。双向套期保值就是尽量消除所有价格风险，包括风险的有利部分和不利部分。单向套期保值就是只消除风险的不利部分，而保留风险的有利部分。 　 为了实现双向套期保值目标，避险主体可运用远期、期货、互换等衍生证券。为了实现单向套期保值目标，避险主体则可利用期权及跟期权相关的衍生证券。 　 选择哪种套期保值目标取决于避险主体的风险厌恶程度和避险主体对未来价格走向的预期。 ３，套期保值的效率 　　　套期保值的盈亏指的是实施与未实施套期保值两种情况下实际结果的差异。若实施套期保值的结果优于未实施套期保值的结果，则称套期保值是盈利