债市现调整,慎对低评级.PDFVIP

　•研究报告• 2014-3-9 20140309 债券周报 固定收益(固定收益周报) 债市现调整，慎对低评级 分析师： 胡瑞丽 报告要点   公开市场：正回购加码，净回笼延续 hurl@ 执业证书编号：S0490512080001 央行本周进行了 14 天与 28 天期共计 1780 亿规模的正回购操作，中标利率持 平于前期。鉴于本周共有正回购到期 1080 亿元，公开市场实现资金净回笼 700 联系人： 彭巍 亿元。可以看到，伴随央行正回购加码，市场资金利率或将重拾升势。  (8627 pengwei@  货币市场：资金利率低位徘徊 央行本周度实施正回购操作，市场利率依然在低位徘徊。隔夜回购利率和 联系人： 张容赫 Shibor 利率呈上升趋势，周五定盘利率均出现不同程度上涨，质押式回购隔夜  (8621 利率从 1.6413 上升至 1.8312%，7 天利率从 3.2712%下降至 3.5169%。 zhangrh1@  利率产品：收益率调整向上，关注流动性松紧 本周央行正回购操作加码，尽管 7 天回购利率依然徘徊于 2.5%左右低位，但 利率债收益率已呈现上行调整走势。我们认为，持续正回购表明央行管控态度 的坚定，从而致使利率债长短端均呈现调整态势；另外，两会期间的政府工作 报告明确了 14 年经济目标，7.5%的 GDP、3.5%的 CPI 和 13%的 M2 增速， 这些经济指标对于债市来说并非利好，后续流动性的调控压力较大，因此我们 仍坚持流动性是决定后市能否延续小牛走势的观点。  信用产品：短融依旧为先，回避高收益债 上周短融、中票收益率呈上行调整走势。我们认为，央行持续净回笼资金对市 场热情的影响已逐步显现，另外本周超日债违约打破了国内刚兑传统，其对未 来债市信用风险管控和品种合理定价具备里程碑意义，尽管其对交易所高收益 债形成一定冲击，但对信用债整体影响仍较为有限，因此我们建议机构近期以 配置短融为主，慎对低评级高收益债品种。  后市展望：违约里程碑，慎对低评级 上周最新公布的 2 月 CPI 与 PPI 数据均有所回落，基本符合市场预期，但贸易 数据同环比均呈现大幅回落，表明央行在干预汇率打击套利资金方面已有所成 效，公开市场持续的正回购也使延续小牛行情的债市出现调整；另外，超日债 的