河北钢铁投资机会分析.doc

河北钢铁投资机会分析！ 一、事件概况 2011年4月27日，河北钢铁公开增发38亿股得到证监会通过，估计一两周左右核准件也会拿到了。通过核准之后，河北钢铁的增发需要在半年之内完成！ 根据河北钢铁公司公告，本次增发规模不超过38亿股，融资规模不超过160亿元。但怎么看，都觉得这次增发不会成功。设想38亿股，160亿的融资，大股东认购一半也有80亿对二级市场发行。现在的世道，这么大的再融资基本就是找死。长江证券的公开增发花了巨大的代价护盘还是被人在最后一刻黑了一把，以主承销商包销了事。即使河北钢铁承销商是中金，80亿吃下去也会撑死。 ? 公开增发的规则是发行价不能低于发行前一天的收盘价，或者是发行前20个交易日的均价。所以，要大家参与增发，要么是增发价格比现价便宜得多（比如10%）可以赚钱；要么是大家特别看好这家公司，即使增发价格略低于现在价格，大家也可能参与。 ? 河北钢铁显然不属于大家特别看好的公司，一个钢铁股有啥好看的，即使要买也不用通过增发呀。 钢铁股的高净资产是再融资难以逾越的槛 ? 既然公开增发很难，其他再融资方式行不行呢？首先发可转债不行，因为河北钢铁还有个唐钢转债正在流通，此路不通。定向增发呢？没有发不出去的股票，只有发不出去的价格。其他公司都是这样的，比市场便宜个30%，怎么也发得出去。很遗憾，河北钢铁现在不行。河北钢铁的净资产有4.33元。而今天的股价只有4.49元，这么低的折价即使是用定向增发的方法也发不出去。 河北钢铁的投资机会猜测 上市公司会知难而退？ ? 很多投资人都不看好这次增发，认为很可能不能成功。但仔细想想，上市公司能轻言放弃？河北钢铁目前市场也就350亿，160亿的再融资几乎就 是半个公司。事关上市公司未来，要放弃几乎不可能。因为就算放弃这次公开增发，现在面临的问题以后也一样解决不了，而且可能因为股价更高，从而摊薄大股东的股份。 ? 许一个辉煌的未来是上市公司的不二选择 ? 既然非干不可，又困难重重，上市公司其实有一个简单的办法。就是在增发前与机构事先沟通，承诺矿产等资产的注入，让大家对公司前景有彻底改变，才可能积极参与增发。而且上市公司注入矿产即简单又现实，只要在增发后召开董事会，提出定向增发预案收购资产就可以了，股价一涨皆大欢喜。 河北钢铁的投资机会： 1、增发价格 根据规定,公司发行价格将不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。且不低于最近一期经审计的每股净资产(4.34元/股). 备注：河北钢铁是国有控股企业，竟然低于净资产价格增发，相当于增发股东成本比国有股东还便宜，还摊薄了国有股东控股权。因此增发价格高于净资产是增发的底线。 因此增发价格不会低于4.34元，而目前股价低于4.34元（4.19元，2011-5-24）。 2、公开增发 由于是公开增发，需要广大社会股东踊跃认购；因此在增发之时，股价高于增发价应该是大概率事件。 3、增发对可转债的影响 2007年12月，公司公开发行了近30亿元的可转换债券，至今尚未转股。2012年12月到期。本次公开增发将对可转债产生影响，我们从以下几个方面分析： A、先增发，后转股。 如采取这种顺序，那么转股的可能性大为降低。 首先，增发价应该在净资产价格 附近（略高），我们假设增发价为4.5元，那么成功增发后，将会有大量的新增的股票，成本在4.5元附近。 而转股价最低也不能低于每股净资产，我们假设转股价向下修正到极限4.34元，根据转债提前赎回的条款，股价要连续30日的交易收盘价高于转股价的130%（5.64），在此过程中最高价应到6.2元以上。 结果给增发的股东带来了近37%的收益（6.2/4.5）。收益金额高达82*0.37=30.3亿。金额约等于转债本身的金额。 可想而知，先增发，后转股的话。等于放弃了转债转股的可能。 大股东明年还给债券人33亿（10%的利息），那么大股东相当于融资82-33=49亿，这不是大股东与愿意看到的。 备注：公开增发，新增股票很快流通。股价拉高这么多，股东兑现利润动力很大，股价上行压力太大。（新增80亿元流通）因此变成大股东不愿意花大力气去拉股价促成转股 B、增发、转债同时进行 这种方式对大股东最有利。 如转债全额转股，那么大股东相当于融资82+30=112亿。 如转债部分转股（假设有15亿转成股票），那么大股东相当于融资82+15-15=82亿。 C、先转股，后增发 从时间上看，可能性不大。 三、小结 河北钢铁的本次增发是为解决大股东的同业竞争问题，增发资金收购邯钢集团邯宝钢铁有限公司股权 假设增发价4.5，未来三个月内完成 只增发（4.5*1.05）/4.2=1.12，三个月内收益12% 增发加转股（4.34*1.3*1.1）/4.2=