从西班牙ACS挖掘国内建筑企业成长秘籍.PDFVIP

行 业 及 产 业 建筑装饰 2017 年 08 月 16 日 从西班牙 ACS 挖掘国内建筑企业成 行 业 研 长秘籍 究 / 行 看好 ——建筑行业新国际比较研究 系列之一 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 基建悲观预期下半年有望修复，雄安概 念关注补涨 —— 申万宏源建筑周报  申万建筑组历史上一直关注对国际比较的研究，之前已有较多相关研究报告。站在当前时 20170811） 2017 年 8 证 点，国内建筑行业到了集中度提升的阶段，哪些公司有望在未来获取超过行业的增速，是 月 14 日 券 我们特别关心的问题，所以我们在考察了众多国际建筑企业的基础上，选择了一批国外建 推进 PPP 规范发展会议影响有限，建 研 究 筑行业集中度提升趋势明确——申万宏 筑龙头企业作为研究对象，以他们的发展为切入口，剖析其发展历程、财务变化和成功经 报 源建筑周报20170804） 验，希望能从这些企业身上，找出成功的路径，从而判断未来哪些国内建筑企业有希望成 告 2017 年 8 月 7 日 长为行业龙头。以及通过和国际建筑企业估值的比较，完善我们估值体系的框架。  西班牙 ACS 建筑公司是西班牙最大的建筑集团，经营活动最早始于 1983 年，自 2011 年收 证券分析师 购当时全球最大国际建筑承包商德国 Hochtief，目前已连续4 年蝉联 ENR 发布的“全球最 李杨 A0230516080004 大 250 家国际承包商”之首。公司发展成长亦获得资本市场认可，2000 年至今 ACS 股价累 liyang@ 计上涨 258.7%，同期西班牙 IBEX35指数涨幅仅为 2.7%。目前市值约110 亿欧元，16 年收 研究支持 入 320 亿欧元，净利润 7.51 亿欧元。 李峙屹 A0230517070004 lizy@  ACS 集团做大做强的秘籍，在于其擅长并购整合，打造高协同性的大工程服务平台：1）始 黄颖 A0230117070010 huangying@ 终坚持加强主营业务发展，多元化战略并非盲目扩张，而是基于主营业务建筑板块的发展， 联系人 系统、有计划地实施产业链延伸。2）兼容并蓄，有效开展整合管理。公司对于收购目标 黄颖 具有较强的整合能力，能帮助并购标的突破经营管理瓶颈，使发展更上层楼。3）良好的管 (8621021 huangying@ 控保障超强的执行力。由于ACS 公司对下属子公司基本是完全控股，因此，下属子公司的 负责人可直接接受管理委员会的领导，这有利于ACS 公司集团总部对下属公司的管控，同 时也保证了公司超强的执行力。  总结 ACS 的成长路径，并购只是一种外在的形式，核心是 ACS 强大的整合和管理能力，他 不仅能拯救濒临破产的公司，屡屡妙手回春，也能通过管理、激励改革，使一个步入成熟 期的并购标的重新焕发成长的活力，更关键的是秉持工程主业，通过高协同并购打造大工 程服务平台。回归国内，虽然资本市场环境不同，但国内建筑企业也不乏运用并购的佼佼 者，设计类公司由于其轻资产属性和擅长管理的特性，走并购成长道路有较强优