第四讲 长期投资决策.ppt

第四讲 通货膨胀环境下的投资决策 第四讲 通货膨胀环境下的投资决策 4.1 各年通货膨胀率相同 4.2 各年通货膨胀率不同 4.3 案例分析 * * 4.1 各年通货膨胀率相同 在不考虑通货膨胀和投资风险的情况下，一个项目的净现值计算公式为： 当每年通货膨胀率保持不变，为一个定值时，我们可分两种情况进行分析：通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响 一致时 不一致时 1. 通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响一致 如果通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响相同，即资金时间价值和现金流量与通货膨胀同步增长，则考虑通货膨胀的净现值为： 式中：f—年通货膨胀率。 如果通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响相同，那么，考虑通货膨胀的净现值与不考虑通货膨胀的净现值的计算是一样的。 2. 通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响不一致 通常情况下，通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响是不同的，因此在计算净现值时应分别对资金时间价值和现金流量进行调整，计算公式如下： 当各年通货膨胀率不同时，我们就也可分两种情况来分析：通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响一致时和不一致时。 1. 通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响一致 ft—第 t 年的通货膨胀率。 4.2 各年通货膨胀率不同 2. 通货膨胀对资金时间价值的影响和对现金流量的影响不一致 ft—第t年的通货膨胀率； rt—第t年因通货膨胀的影响使现金流量增长率。 例题：某公司正在评估一项经营期为三年的投资项目，该项目建设期为0，原始投资为100万元 ；预计经营期可实现的净现金流量如下表所示：? 单位：万元 ? 第一年 第二年 第三年 净现金流量 30 32 76 若该公司的资金成本为12%（无通货膨胀时）。 要求：（1）若各年通货膨胀率均为6%，通货膨胀对现金流量的影响与对资金成本的影响相同，用净现值法评价该项目的可行性。 （2）若6%的通货膨胀率能持续3年，但是，对现金流量的影响为7.5%, 对资金成本的影响为6%。重新评价该项目的可行性。 （3）若第一年的通货膨胀率为6%，第二年为7%，第三年为8%；通货膨胀对现金流量的影响与对资金成本的影响不同。资金成本将与通货膨胀同步增长，现金流量受通货膨胀的影响第一年增加7%，第二年增加8%，第三年增加9%。该项目是否可行？ 解：（1）由于各年通货膨胀率均为6%，通货膨胀对现金流量的影响与对资金成本的影响相同，因此，该项目考虑通货膨胀时的净现值与不考虑通货膨胀时的净现值相同，则： NPV有通胀 所以，项目可行。 （2）由于通货膨胀率不变，但对现金流量和资金成本的影响不同，则有： 所以，考虑通货膨胀后，该项目可行。