繁荣过度,物极必反.PDFVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2017 年05 月17 日 相关研究 繁荣过度，物极必反？ [Table_ReportInfo] 《谁在改善？谁在滑落？——一季度地 方经济全景观察》2017.05.09 ——金融、地产繁荣背后的隐忧 《期待创新新篇章——中国证券业五年 [Table_Summary] 创新回顾与展望》2017.05.05 投资要点： 《棚改货币化安臵：地产销售的加速器！》 2017.05.04  最近两年最让大家津津乐道的莫过于房价了，从去年底开始又增加了一个话 题，金融去杠杆！这两者之间有何联系？当前房地产、金融业的体量和对经 济影响究竟有多大？背后蕴含哪些风险？未来又将如何走？ [Table_AuthorInfo]  金融业过于庞大。过去的十年可以说是我国金融业飞速发展的时期，如果从 近三年的年化增速来看，私募基金为 130%，基金子公司专户 123%，基金 公司专户74%，券商资管51% ，均在50%以上；基金公司公募增速45% ， 信托23% ，保险20% ，增速也都远高于GDP 增速和M2 增速。从宏观角度 看，我国金融业增加值占GDP 比重05 年时不足 5% ，但截至16 年底，这 一比重达到了 8.4% ，而美国和日本这一比值的历史高位分别在 7.7%和 8.5%。从微观角度来看，我国金融行业的上市公司利润占全部上市公司总利 润比重达到57% ，近几年非银金融机构利润占比在快速上升。  房地产膨胀更严重。因为发展阶段和统计口径差异，我国房地产增加值占 分析师:姜超 GDP 的直接比重并不高，仅为7%，而美、日占比都在10%以上。但08 年 Tel:(021 以来，我国房地产增加值占 GDP 比重累计上升了2 个百分点，相比之下其 Email:jc9001@ 他国家反而稳中有降。如果考虑到间接效应，房地产对经济影响要大得多。 证书:S0850513010002 根据我们的测算，我国1/3 的经济与房地产有关。2016 年 6.7%的GDP 增 联系人:梁中华 长中有2.4 个百分点是由广义房地产行业拉动起来的，2016 年地产对 GDP Tel:(021 增长贡献率高达36% ，而2015 年贡献率仅为25%。 Email:lzh10403@  地产和金融盘根错节。事实上，我国金融业和房地产是绑在一起的，共同主 导着经济走势。首先，每 1 单位广义房地产GDP 可以拉动接近0.2 单位的 金融业GDP，拉动幅度仅次于采矿业。其次，房地产相关行业贷款占全部贷 款比重达到34% ，其发行的信用债存量占非金融信用债总量的近50%。最后， “影子银行”体系中，地产相关行业的融资也很多。截至2016 年底，证券 公司定向资管计划高达 14.7 万亿，基金子公司专户产品规模达到10.5