三大国际评级公司信用等级分布比较分析-中债资信.PDF

2012 年6 月 三大国际评级公司信用等级分布比较分析 专题报告 2012 年第10 期 总第18 期 评级业务部 内容摘要 迟家欣 1 电话：010 通过对三大国际评级公司已评级样本信用等级分布 的对 邮件：chijiaxin@ 比可知，标普与穆迪信用等级分布形态基本一致，惠誉与其略 邓睿 有差异。 电话：010 从分行业评级结果看，尽管对行业绝对风险的判断有所差 邮件：dengrui@ 闫丽琼 异，但3 家评级机构对于行业相对风险的认识基本一致。3 家机 电话：010 构对于部分行业相对风险高低的认识有所不同的主要原因在于 邮件：yanliqiong@ 评级机构间行业认识及评级标准的差异。同时，3 家机构的评级 尹海峰 结果均体现出部分行业在一定时期内存在信用等级上限。 电话：010 企业信用等级的比较结果显示，相对而言，穆迪对于信用 邮件：yinhaifeng@ 风险的评判更为谨慎，惠誉则相对乐观，标普居于二者之间。 刘雪城 电话：010 邮件：liuxuecheng@ 客户服务部 唐益 电话：010 邮件：tangyi@ 中债资信评估有限责任公司是国内首 家采用投资人付费业务模式的新型信 用评级公司。中债资信将采用“为投资 人服务、由投资人付费”的营运模式， 并按照独立、客观、公正的原则为投资 人提供债券再评级、双评级等服务。 公司网站： 电话：010 地址：北京市西城区金融大街28 号院 盈泰中心2 号楼6 层 1 由于惠誉信用等级样本在样本量上存在局限性，可能影响本文对于评级机构间信用风险差异的判断；此外， 本文并没有考虑评级机构间信用符号定义差异所造成的影响。 三大国际评级机构信用等级分布比较分析 一、信用等级分布情况 标普与穆迪信用等级分布形态基本一致，惠誉与其略有差异 标普在评级分析中以经营因素与财务因素并重，比较重视经营因素与财务因素的相 互影响关系，认为信用等级是经营风险和财务风险综合平衡的结果；穆迪更侧重于分析 偿债资金来源对债务的保障程度，以预测的现金流对债务的保障程度作为判定信用等级 基础；惠誉注重定性和定量方法相结合、强调定性分析，更侧重对未来偿债能力和现金 流量的分析评估。 2 标普和穆迪的信用等级样本均有两个信用等级中枢 ，投资级、投机级各一个中枢， 投资级中枢为分别为BBB 和BBB- ，投机级中枢均为B 。此外，标普和穆迪的样本均呈 3 现右偏形态，投机级占比超过 50%。惠誉信用等级样本 分布与标普、穆迪有所差异， 仅有 BBB 一个信用等级中枢，形态基本呈现左偏单峰正态分布，投资级企业占比超过 65%。 图1 标普、穆迪、惠誉全样本信用等级分布情况 资料来源：中债资信整理 二、分行业信用等级分布比较 3 家机构对行业相对风险高低的判断基本一致 根据行业信用等级中位值、投资级企业占比、高等级企业占比的排序原则，将标普、 4 穆迪及惠誉 的行业按信用风险从低到高划分为五档。 2 为方便比较，本