09第四讲 套期保值 期货交易 教学课件[精品].ppt

基差交易 2 例4：有一储运商以3.25美元价格买进玉米，为了转移风险，进行套期保值操作，他在期货市场以3.30美元价格卖出12月份期货。这时基差为-0.05美元。 套期保值的额外利润或额外损失取决于到时期货和现货的价格，即基差的变动。只要基差缩小，缩小的数值就是所得的额外利润。所以只要能找到一位愿以12月份期货价格为依据来确定现货价格的买家，把基差的变动确定下来了，从而把利润也事先确定下来。 几天后，一饲料加工厂，愿以“比12月份期货低0.01美元“的价格到时买进他的玉米，也就是基差为-0.01，这样确定了基差缩小0.04，也就是说，不管到时实际现货和期货价格情况如何，储运商都已获利每蒲式耳0.04美元。 * 基差交易 3 ***问题1：对于饲料加工厂而言，为何愿以比期货价格低0,01的价格来确定现货买入价呢？而不是以当时12月份期货合约的价格3.30作为标准，直接确定现货买入价呢？ ——主要原因是他估计玉米行情看跌，先将价格固定不一定有利，而按基差确定价格，比较机动灵活，富于弹性，既保证到时得到可靠的供应来源，又有可能使价格的变化对他有利。 时间 现货市场 期货市场 基差 买进玉米，价格3.35 卖出期货，价格3.30 -0.05 12月 卖出玉米，价格比期货低0.01 买进期货合约 -0.01 缩小0.04 * 基差交易 4 从例4可见：进行基差交易最重要的是应先确定基差。 例4中，我们都把运输费用、利息费用、佣金等不予考虑，而在实际操作中，忽略这一点可能使目标落空。 计算基差除了计算实际成本的方法外，还可以使用历史数据中反映的价格关系。将以往的期货价格同当地市场现货价格作比较，一般来说，价格趋势的基本形式年年都会重复，可用来预测某些月份的基差水平，估计出要保值的商品在本地的净价。 具体有：买方叫价、卖方叫价、双面叫价等形式。 * 基差交易 5（买方叫价） 买方叫价：是指由买方最后决定价格叫买方叫价。即允许买方在期货合约到期前的任一时刻按此时的期货价格和预先确定的基差最后决定现货成交价格。 对卖方来说，由于已确定的基差变动而使利润获得确实的保障，同时也使期货的需求者得到确定。 对买方来说，这样做不仅使他得到了货源的可靠保障，又保留了成交价格的决定权。只要价格是向着预计的下跌方向变动，他就可以选择在他认为是最有利的价格时确定价格。当然也可能在这段时间内价格不是所预料的下跌，而是上涨，在合同到期时买方必须履约，这将给买方带来损失。这是买方必须承担的风险。 * 接上（例5） 例5：甲方买入一批现货，价格为85美元，而这时期货市场价格为90美元，基差为-5。 乙方需要这批现货，但预计价格将下跌，不想以当时价格订立合同，而希望成交价格能在以后再确定。 这种情况下利用基差交易的买方叫价对双方都有利。于是双方商定乙方以低于期货价格1美元的价格买进，基差为-1，成交价格由乙方在60天（由双方协商）内任一时间内决定。 * 基差交易 6 由卖方最后决定价格叫卖方叫价。即允许卖方在期货合约到期前的任一时刻按此时的期货价格和预先确定的基差最后决定现货成交价格。 同时进行买方叫价和卖方叫价：以基差交易为基础，交易商作为中间商可以分别与供应者和需求者进行卖方叫价和买方叫价，从中转手得利。其基本原理仍是基差交易中一旦确定了基差变动，则不论价格如何变动都能确保预定的利益。 * 基差交易 7 例6：某中间商与现货供应者以卖方叫价进行交易。即按基差-2买进现货，在决定成交价，同时在期货市场卖出期货合约。又与现货需求客户以买方叫价进行交易，按基差+1.5卖出现货，在决定成交价同时在期货市场买进期货合同。 假定在这期间期货价格上涨至105，供应者卖方叫价决定确定价格，现货价103。而当期货价格下跌至82，需求客户买方叫价决定确定价格，现货价格83.5。这样，现货市场上中间商要亏损19.5。但在期货市场获利23.净利为3.5。 * 这样，即使价格上下波动，但由于现货的亏损可以由期货的获利弥补，还是能确保基差变动相等的3.5利润。 返回 现货市场 期货市场 基差 买进价103 卖出期货合约，价格105 -2 卖出价83.5 买进期货合约，价格82 +1.5 亏损19.5 盈利23 变动3.5 * 影响基差的因素 1 影响基差的因素很多，而基差变动对套期保值的结果会产生影响。对基差的变动虽难以精确预测，但一般来说，基差的变动幅度要小于现货价格或现货价格的变动幅度，因为大多数情况下期货价格和现货价格的变动方向是一致的，并有趋向一致的倾向。 主要影响因素之一是供求关系。如需求旺盛，或供应量减少，现货价格可能会高于期货价格。 对农产品基差来说，还有以下一些影响因素：上年转入的库存量；当年产量预测值