寻找稳定之外的增长动力.PDFVIP

行业研究 交通运输/路桥 寻找稳定之外的增长动力 ——路桥行业 2007 年投资策略 2006 年 12 月 25 日 行业研究/行业点评 投资要点： 相关研究： 我们预计2007 年公路货运、客运周转量的同比增速分别为 11%和8.5%， 《路网带动增长 价值期待重估—— 总体车流量增长仍将保持平稳。历史数据表明，消费对客运车流量的 三季度公路行业点评》 推动作用、投资对货运车流量的拉动作用是公路行业可持续增长的内 2006/11/2 生动力。 《车流增速放缓 业绩增长加速—— 二季度公路行业点评》 2006/8/16 我国高速公路行业已步入快速发展期，未来 15年将是网络化建设的重 《公路行业短评》 要阶段。路产位置优越的公司业绩将因受益于路网效应而快速增长。 2006/5/17 《估值仍然具有吸引力——公路行业 对优质路产的收购成为公路公司未来增长的外延式动力，将大幅增厚 动态点评》 公司业绩，保证公司的长期成长性。明年最值得关注的是山东高速对 2006/4/5 京福高速德济段的收购，预计全年增厚效应达 30%以上。但是收购中也 存在一定政策风险，如新的《收费公路权益转让办法》的出台、上级 机关审批等事件均会给公司的收购计划带来不确定性。 计重收费可能会给上市公司带来超预期的增长，而收费方案的具体内 容和实施范围将直接影响计重收费的效果。下一步值得关注的是可能 于明年实施计重收费的福建高速和现代投资。 分析师 周萌，朱安平 zhoumeng@ 税率并轨对山东高速、现代投资最利好，对深高速有一定负面影响。 我们认为高油价和开征燃油税从长期来看反而会促使车流流向高速公 路，不会对高速公路行业的带来重大负面影响。改扩建工程中对车流 量可能造成的负面影响以及因固定资产增加导致新增折旧的增加值得 联系人 我们关注。 曹文俊 (8621)×415 caowenjun@ 公路行业未来三年的净利润 CAGR 达18%，平均息率 4%左右。持续增长 的内外生动力、A-H 股估值的差价凸现了公路行业的投资机会。综合各 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 种因素，我们推荐重点推荐成长性较好的赣粤高速和山东高速。 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 行