退休金的问题–管理费高昂.PDFVIP

強化港元債券市場 勿讓退休金被蠶食 公共專業聯盟 金融專家組 ２０１２年１０月 目錄 １. 撮要 3 ２. 退休金的問題–管理費高昂 3 ３. 退休金的問題–回報大上大落4 ４.穩定回報須有港元債市7 ５. 發展債券市場的建議 8 ６. 附錄 9 附錄一：立法會２００１年有關債市的提問 9 附錄二：港元債市的現況 11 １.撮要 此報告有以下三個重點： 首先，政府必須認真的承擔起建立港元債券市場的責任，不能倚賴各大零售銀行推 動本地債市。銀行的主要利潤來自存款與貸款的息差，銷售債券只能收取得少額差 價和服務費，而推銷債券又會令存款流失，因此存在利益衝突。 其次，十一月一日開始的強積金半自由行，對減低管理費將不會有顯著成效，因為 強積金現時太依賴股票，需要經常買賣以管理股市較高的風險。 最後，退休金應著重長遠投資，利用 「利疊利」的方法，以時間換取回報，為市民 提供安享晚年的保障。但是香港現時的強積金和職業退休計劃主要是以承擔風險來 換取囬報，難以保障退休時的收入。 ２. 退休金的問題–管理費高昂 香港的退休金 〔強積金 MPF 和職業退休計劃 ORSO 〕有兩項主要問題﹕（一） 管理費高昂；（二）回報大上大落。 強積金制度在 2000 年 12 月開始推行，消委會在 2008 和 2012 年都指出 MPF 管理費偏高。安永會計師事務所在２０１２年的香港強積金研究報告中比較各主國 家的強積金管理費，發現香港的管理費最高 ﹕ –香港 1.74% –新加坡 1.41% –澳洲 1.21% –英國 1.19% –智利 0.56% 香港的強積金管理費高昂，原因之一是在它剛開始時，資金池不夠大，規模效益較 低，管理費於是被基金經理壟斷。另外的一個主因是基金絕大部份投資在股票市 場，相對於回報率較平穩的債券市場，波幅和風險都大很多，基金管理公司的管理 成本自然較高，收費亦跟著提高。 3 在現行的強積金制度，僱員必須將在職的供款和累算權益積存在僱主提名的受託人 及投資計劃，僱員沒有選擇。強積金將於 2012 年 11 月 1 日開始實施 「僱員自 選安排」(即俗稱的「強積金半自由行」 ) ，容許僱員自由選擇將現職供款帳戶內 已累積的僱員強制性供款和累算權益，每年一次轉移到自選受託人和計劃，讓僱員 有更大的自主權去選擇管理自己的強積金受託人和計劃。強積金受託人銷售對象亦 因而從以往只限於僱主和自僱人士，擴大至所有供款的僱員。積金局相信新措施會 有助促進市場競爭，從而推動受託人提供更好的產品及服務，令收費有下調的空 間。 強積金半自由行或可以增加市場的互動性，但若是投資的產品仍舊集中在股市，沒 有一個成熟的港元債券市場供其平衡發展，強積金的管理費和回報勢難會有所改 善 。因為管理股票組合，需要不斷進行買賣才可以管控其大上大落的風險。 ３. 退休金的問題–回報大上大落 香港退休金在過去十年的囘報大上大落，驚險如坐過山車。香港的退休金主要有強 積金和職業退休計劃兩種。在強積金方面，根據強積金監管局的十年回報研究，最 高有３０％的升幅，最低有 - ２６％的跌幅，上下波幅非常大。圖一列出過去十年 的回報波幅 。我們將這個波幅與恆生指數的變動作比較，發現在統計學上兩者是有 顯著的相互關係 ，表示強積金回報與香港股票巿場有很密切的正比連系 ，非常依賴 股票的回報。 圖一﹕公共專業聯盟研究﹕MPF 回報％與恆生指數變動 4 在職業退休計劃方面，我們揀選了四隻每項巿值超過二十億港元的就業退休金作同 樣的比較，發現它們的回報也是大上大落，也與恒生指數在統計學上顯著的相互關 係 。圖二列出它們在過去十年的回報，顯示就業退休金也是非常依賴股票的回報。 上述兩項分析，顯示香港的退休金在過去十年都沒有穩定的回報，其大上大落的波 幅與股票巿場掛鉤。 圖二﹕公共專業聯盟研究﹕四隻ＯＲＳＯ退休金回報％與恆生指數變動 投資要有回報，主要有兩個方法。第一是以承受風險來換取回報。第二是以時間來 換取回報。根據上述的分析，現時香港的退休金主要是以風險來換取回報。可是學 者的研究指出，退休人士