高端品承压 大众品崛起.PDFVIP

研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 食品饮料 推荐 （维持） 高端品承压 大众品崛起 2010 年 12 月8 日 食品饮料业2011年度投资策略 上证指数 2842 产业分析上，研究了高端品现时代特点及未来演进路径；并梳理大众消费品品牌 化新动向，提供挖掘新品种的思路。策略上，受流动性收紧影响，建议高端品短 行业规模 期持有，淡季回落再择机增持；大众品配置龙头，通胀预期的回落将是板块性机 占比% 股票家数（只） 54 3.3 会。行业评级仍然维持“推荐”。 总市值（亿元） 9925 4.2 流通市值（亿元） 7962 4.7 高端品：市场细分、高效分销的时代继续演进。1 ）从白酒企业投资行为的角 行业指数 度，行业经历了品牌从单一到多元，渠道从单一到细分的过程，目前正处于 % 1m 6m 12m 品牌聚焦渠道细分的中期。2 ）坐商时代成就汾酒和五粮液，行商时代成就茅 绝对表现 10.2 51.0 39.9 台和洋河，除企业策略外，这种变化有着更深刻的行业背景；3 ）市场细分中 相对表现 17.9 35.6 52.0 后期，融资密集，广告投入大，未来中端酒有望接力次高端，到后期则是渠 (%) 食品饮料 沪深 300 道的红海，营销管理费用可能加速回升，那些品牌优势明显，资本积累有基 60 础，体制梳理好的企业才可能胜出。4 ）红酒、黄酒由于消费基础的不同，决 40 20 定其开始就需要市场细分高效分销，采取此策略的张裕和金枫走在前列。 0 高端品投资策略：短期持有，淡季增持，旺季收获。总体估值不低，又受流 -20 动性收紧影响，建议淡季在考虑增持。高端酒中茅台利润增速将走高，老窖 -40 Dec-09 Mar-10 Jul-10 Nov-10 估值低，有后劲，五粮液有能力 20%以上增速，也建议增持。中高端推荐张 裕，而汾酒、古井贡、洋河短期估值较高，中长期仍看好，建议淡季回落再 相关报告 增持；三线酒若要不落后，改制和融资非常迫切，是关注点。 1、《食品饮料业2010 年中期投资策 略－经济转型期，食品新阶段》 大众品：品牌化时代全面启动，新领域的企业需学师肉类乳业。大众品肉、 2010/6/10 禽、奶、啤酒消费最广泛，龙头企业出现最早，而现在品牌化正延伸到三个 2、《食品饮料业2010 年年度投资策 新领域：传统食品、调味品食品配料和添加剂、方便休闲食品饮料。我们提 略－消费泡沫化》2010/12/9 供了挖掘三个领域品牌化新龙头的基本思路。 大众品投资策略：配置首选龙头，关注通胀预期回落的板块性机会。大众品 未来必然是强者更强，弱者退出的局面，配置龙头将分享长期成长和整合的 收益，如伊利、双汇、安琪酵母、青啤燕京及新领域的龙头。其次关注分享 消费升级的区域性二三线优质品种；通胀预期回落则是板块性机会来临之际。 重点公司主要财务指标 股价 09EPS 10EPS 11EPS 10PE 11PE PB 评级 董广阳 贵州茅台