中级,财务管理第四章投资管理.docVIP

【例4-35】 某投资项目需要原始投资1 000万元，有A和B两个互相排斥，但项目计算期相同的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为228.91万元和206.02万元。根据上述资料，按净现值法作出决策的程序如下： (1) 评价各备选方案的财务可行性 ∵ A、B两个备选方案的NPV均大于零 ∴ 这两个方案均具有财务可行性 (2) 按净现值法进行比较决策 ∵ 228.91 206.02 ∴ A方案优于B方案 (二) 净现值率法 所谓净现值率法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。该法适用于项目计算期相等且原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。 在此法下，净现值率最大的方案为优。 在投资额相同的互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论；但投资额不相同时，情况就可能不同。 【例4-36】 A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期相同。A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。 根据上述资料，计算两个项目净现值率并按净现值和净现值率比较决策如下： (1) 计算净现值率 A项目的净现值率 = ≈ 0.20 B项目的净现值率 = = 0.24 (2) 在净现值法下 ∵ 29.97 24 ∴ A项目优于B项目 在净现值率法下 ∵ 0.24 0.20 ∴ B项目优于A项目 由于两个项目的原始投资额不相同，导致两种方法的决策结论相互矛盾。 (三) 差额投资内部收益率法 所谓差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量(记作ΔNCF)的基础上，计算出差额内部收益率(记作ΔIRR)，并与基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法。该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。 当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。 差额投资内部收益率法的原理如下： 假定有A和B两个项目计算期相同的投资方案，A方案的投资额大，B方案的投资额小。我们可以把A方案看成两个方案之和。第一个方案是B方案，即把A方案的投资用于B方案；第二个方案是C方案，用于C方案投资的是A方案投资额与B方案投资额之差。因为把A方案的投资用于B方案会因此节约一定的投资，可以作为C方案的投资资金来源。 C方案的净现金流量等于A方案的净现金流量减去B方案的净现金流量而形成的差量净现金流量ΔNCF。根据ΔNCF计算出来的差额内部收益率ΔIRR，其实质就是C方案的内部收益率。 在这种情况下，A方案等于B方案于C方案之和；A方案于B方案的比较，相当于B与C两方案之和与B方案的比较，如果差额内部收益率ΔIRR小于基准折现率，则C方案不具有财务可行性，这就意味着B方案优于A方案。 差额投资内部收益率ΔIRR的计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所依据的是ΔNCF。 【例4-37】 仍按例4-36资料，A项目原始投资的现值为150万元，项目计算期第1～10年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，项目计算期第1～10年的净现金流量为20.18万元。假定基准折现率为10%。根据上述资料，按差额投资内部收益率法进行投资决策的程序如下： (1) 计算差量净现金流量： = -150－(-100) = -50(万元) = 29.29－20.18 = 9.11(万元) (2) 计算差额内部收益率ΔIRR (/A, ΔIRR, 10) = 5.4885 ∵ (/A, 12%, 10) = 5.6502 5.4885 (/A, 14%, 10) = 5.2161 5.4885 ∴ 12% ΔIRR 14%，应用内插法： ΔIRR = 12%＋ ≈ 12.74% (3) 作出决策 ∵ ΔIRR = 12.74% = 10% ∴ 应当投资A项目 (四) 年等额净回收额法 所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额(记作NA)指标的大小来选择最优方案的决策方法。该法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。 某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数(或年金现值系数倒数)的乘积。计算公式为： 某方案年等额净回收额 = 该方案净现值×回收系数 或 = 该方案净现值× 【例4-38】 某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1 250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1 100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现