巨灾债券之交易架构及发展现况.PDFVIP

第四章 巨災債券之交易架構及發展現況 1 巨災債券（即 Catastrophe Bonds，又稱為”Act of God”bonds）乃前章所 2 3 述「保險連結型證券」之一種 ，亦為保險證券化最受歡迎的方法 。本章擬先簡 介巨災風險之意義及其管理方法 ，接著再說明本論文之核心－巨災債券的起源與 交易結構 。最後 ，再提出數個具有代表性的交易案例 ，藉以一窺現行市場交易實 況。 第一節 巨災風險之意義及其管理之新方法 截至目前為止，巨災風險管理之方法計有：巨災保險、巨災再保險、專屬保 險 、巨災基金 ，以及巨災債券等五種方式 。其中又以巨災債券消化損失之胃納量 最大 、運用最為廣泛 。以下本節將先界定何謂巨災風險 ，並進一步對於前揭現存 之巨災風險管理技術作逐一之介紹，俾能完整呈現整個巨災風險管理技術之全 貌，及釐清巨災債券於整個管理技術體系中之定位。 第一項 巨災風險之意義 巨災（Catastrophe）通常係指造成重大損失之災害，其性質雖因各國之政 經環境不同而異 ，但其共同之特點是影響廣泛 、累積損失龐大 ，因此有些國家以 4 損失金額在若干以上為認定標準 。就巨災發生之原因而言，計有人為因素 1 同前揭註 1，138 頁 2 前揭註，131 頁；WilliamDubinsky DavidLaster,Insurance-linked securities, Swiss Re Capital Market Corporation, 2003, p.5 3 侯丁月，巨災風險證券化之分析，國立政治大學風險管理與保險學研究所碩士論文，90年 7 月，21 頁 4 鄭濟世 ，巨災風險管理與政府監理 ，臺灣經濟金融月刊 ，38 卷 11期 ，68 頁 。該文註一中指出， 巨災標準依美國財產理賠服務社（Property Claim Services）之定義，指財產損失超過五十 億美金而言 。就此 ，我國似亦可考量就 「巨災損失」訂定一個金額標準 ，俾供作為將來巨災風 險管理之依據。 5 6 （Man-made Hazards）及天然因素（Natural Hazards）兩種。巨災風險相對於 7 普通風險而言，應具有以下幾個特性 ： 一、損失發生頻率低 普通風險在一年中發生之機會可能是幾十次，而巨災風險發生的機會可 能幾年一次，抑或歷經幾十年、幾百年而不遇。 二、損失發生幅度大 普通風險發生的損失在保險金額預期範圍內，而巨災風險一旦發生可能 讓保險公司或再保險公司損失慘重，甚至破產。 三、損失發生標的廣 普通風險發生祇會涉及一個或幾個保險標的，而巨災風險一旦發生往往 使一定地區大量保險標的物同時受損，因此巨災風險通常是累積的，而 非個別的。 四、容易造成逆選擇 普通風險易於危險分散，有利用大數法則的運用，資料易於釐定費率， 而巨災風險由於發生的次數少，投保率低，通常危險愈大者愈有投保意 願，反之則投保意願愈低，從而影響費率釐定之準確性。 五、統計資料蒐集不易 巨災風險不但範圍廣，而且時間長，有時甚至長達百年之久。巨災資料 通常殘缺不全，不易有完備資料可稽。有時即使有完備之資料，但因跨 越時間太長，資料可信度值得推敲。 5 依 Swiss Re,Sigma, No.2, 1992對「人為巨災」之分類，計有下列七類：1.爆炸（Explosions） 2.空難（Aviationdisasters）3.船難（Shipping disasters）4.公路及鐵路災難（Road/rail disasters ）5.礦坑災難（Mining disasters）6.建物或橋樑倒塌（ Collapse of buildings/bridges ）7.其他（M