股指期货推出后套利机会与套利策略（下）—跨期套利.PDFVIP

股指期货推出后的套利机会及 套利策略（下）— 跨期套利 股指期货·金融工程 股指期货系列报告（十一） 2007 年 5 月 16 日 投资要点： 中信证券 金融工程组 跨期套利：即不同交割月股指期货合约之间的套利。严格来讲，跨期套利 于新力 电话：010 不是无风险套利，它实际属于价差套利，投资者需要对不同到期月的期货 邮件：yxl@ 合约的价差的走势做出预测，具有投机性。跨期套利的操作重点在于判断 不同到期月合约的价差将来是扩大还是缩小，而不是整个市场的未来走势。 胡浩 电话：010 跨期套利机会与跨期套利收益空间：我们通过对主要市场股指期货的研究 邮件：huhao@ 发现：（1）关于跨期套利机会：股指期货上市初期跨期套利机会较多，随 着市场发展，跨期套利机会下降幅度相对较小；正套利机会和负套利机会 严高剑 电话：010 基本相同。（2 ）关于跨期套利收益空间：与期现套利相比，跨期套利收益 邮件：yangj@ 空间略小，且不同时期分布相对均匀；正、负套利收益空间相当。（3 ）不 同市场的跨期套利收益空间相差较大。香港股指期货市场发展较为成熟， 李灏 因此，在大多数时候（除 98 年亚洲金融危机时期外），台湾市场跨期套利 电话：010 邮件：lihao@ 机会和跨期套利收益空间均大于香港市场。 三种跨期套利策略：（1）牛市跨期套利策略。此策略如果不提前平仓或在 近月合约到期时平仓，则在近月合约到期后要进行“期转现”操作，方法 详见研究报告《股指期货推出后的套利机会及套利策略（上）—期现套利》； 相关研究 （2 ）熊市跨期套利策略。此策略应该在近月合约到期前平仓，因为目前市 1. 《股指期货推出后的套利机会及套利策略 场缺乏现货卖空机制，近月合约空头无法转换为现货。（3 ）蝶式策略。此 （上）—期现套利》2007-5-10 策略进行三个交割月合约的买卖，通过前后两个交割月和中间交割月的合 2. 《主要市场股指期货套利机会研究》 约价差来获利。实际是上述买近卖远策略和卖近买远策略的组合。 2007-5-9 跨期套利模型：（1）无套利价差区间。由于融资和交易成本等因素，跨期 3. 《沪深300 指数联动性研究》 2007-5-8 套利存在一个无套利价差区间，当价差在该区间内变动时，不存在套利机 4. 《股指期货推出对现货市场的影响及沪深 会。在此，我们给出了其计算模型。（2 ）触发和终止条件。